20250715-国盛证券-李宁-02331.HK-2025Q2终端流水略增_库存情况健康_3页_724kb

李宁（02331.HK）报告摘要

一、近期表现

• 2025Q2 成人流水同比增长低单位数，线下渠道因门店调整流水承压，电商流水同比增中单位数（放缓）。
• 直营渠道流水同比下降，主要因2024年下半年大规模关店；批发渠道增长稳定，持续下沉市场渗透。
• 童装业务增速稳健，李宁YOUNG门店净关33家，流水表现优于成人。

二、库存管理

• 2025Q2末终端库销比预计为4，库存健康，公司通过折扣等方式控制库存风险。

三、未来展望

• 经营策略：2025年公司计划稳健经营，聚焦跑步、篮球业务IP升级，并拓展羽毛球、网球等细分品类。
• 奥运营销：签约奥运赞助，拟加大宣传以提升品牌影响力。
• 财务预测：2025年营收持平，归母净利润预计下降21%，主要因营销费用增加。

四、风险提示

• 消费环境波动、门店优化不及预期、盈利能力提升速度不达预期等。

五、投资建议

• 评级：维持“买入”，目标PE为15.8倍，业绩预测为23.87/25.58/27.66亿元（2025-2027年）。

六、关键数据

• 财务指标：2025年EPS 0.92元，PE 15.8倍。
• 风险因素：消费不确定性、增长不及预期。

七、分析师信息

• 评级：买入（维持）
• 发布日期：2025年7月14日
• 联系人：杨莹、侯子夜、王佳伟