20220615-国盛证券-李宁-02331.HK-短期流水跌幅收窄_库存_折扣可控_3页_687kb

报告摘要

李宁 (02331.HK) 总结

核心内容概览

李宁公司近期在疫情后表现出较强的恢复能力，终端流水跌幅逐步收窄，库存与折扣控制良好。尽管短期受到疫情和户外运动受阻的影响，但公司全年收入及业绩仍预计保持高双位数增长。公司具备强大的品牌力和多元化的品类布局，同时通过优化渠道管理与拓展合作伙伴，提升运营效率，增强市场竞争力。

主要观点

短期表现：
- 公司终端流水在4月同比下滑约20%，但5月跌幅明显收窄，6月随着上海复市及端午假期，流水表现显著好转。
- 整体Q2预计终端流水下滑中单位数，表现趋于稳定。
- 库存水平在4-5个月之间，处于健康范围，折扣压力可控。
- 公司线上渠道在疫情后基数降低背景下表现突出，尤其在618期间，篮球鞋与专业跑鞋成交额同比增长显著。
长期前景：
- 运动鞋服市场持续升温，李宁凭借品牌力与产品创新，有望享受行业增长红利。
- 品牌已成功拓展至专业运动、时尚休闲、滑板、冬季运动等领域，女性健身系列市场反响良好。
- 中国李宁通过优化产品结构与渠道定位，强化高端潮流形象，为长期增长奠定基础。
运营能力：
- 公司拥有高效的库存管理能力，渠道库存周转率表现优异，领先行业。
- 与滔搏建立战略合作，提升加盟渠道效率，增强市场响应能力。
财务预测：
- 预计2022-2024年归母净利润分别为47.49亿、58.49亿、70.94亿元，增速分别为18.4%、23.2%、21.3%。
- EPS（每股收益）预计为1.81元、2.23元、2.71元，呈现稳步上升趋势。
- P/E（市盈率）逐步下降，从2022年的30倍降至2024年的20倍，估值趋于合理。
财务状况：
- 资产负债率持续下降，从2020年的33.5%降至2024年的20.2%。
- 现金流状况良好，经营活动现金流保持稳定，且有利息收入支撑净利率。
- 2022年预计现金净增加额为-430百万元，但整体流动性仍较为充足。