> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏 (2020 HK) 详细总结 ## 核心内容概述 安踏在2026年第二季度的零售流水表现符合市场预期，管理层维持全年增长指引。公司通过多品牌策略展现出较强的经营韧性，尤其在其他品牌方面实现显著增长，而主品牌及FILA品牌则受到不利天气和线下客流影响，增长有所放缓。线上销售表现优于线下，库存和折扣水平保持健康，公司维持买入评级，并设定了108.70港元的目标价，潜在涨幅达41.4%。 --- ## 主要观点 - **2026年2季度表现**：安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌增长亦为低单位数，其他品牌同比增长 $25\% - 30\%$，表现强劲。 - **线上线下差异**：线上销售表现优于线下，受618大促影响，线上折扣加深，但整体零售质量保持稳定。 - **库存与折扣**：2季度末库销比约为5个月，处于健康水平；线下折扣约为72折，线上折扣约为48折。 - **全年指引**：管理层维持全年流水增长指引，即安踏/FILA/其他品牌分别同比增长低单位数/中单位数/ $20\%$ 以上。 - **多品牌策略**：多品牌矩阵有助于缓解大众市场压力，增强公司整体抗风险能力。 - **财务预测**：公司预计未来三年收入和净利润持续增长，净利率维持在16%左右，ROE和ROIC保持稳健。 - **股息与估值**：股息率预计从2.8%提升至4.4%，市账率从3.12倍降至2.16倍，反映公司估值逐步优化。 --- ## 关键信息 ### 股票信息 - **收盘价**：港元76.85 - **目标价**：港元108.70 - **潜在涨幅**：+41.4% - **52周高位**：104.40港元 - **52周低位**：67.55港元 - **市值**：212,912.93百万港元 - **日均成交量**：11.60百万港元 - **年初至今变化**：-4.59% - **200天平均价**：78.31港元 ### 个股评级 - **评级**：买入 - **评级日期**：2026年01月21日 --- ## 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入(百万人民币) | 70,826 | 80,219 | 86,097 | 91,890 | 97,331 | | 净利润(百万人民币) | 15,596 | 13,588 | 13,925 | 14,900 | 16,054 | | 每股盈利(人民币) | 5.37 | 4.68 | 4.85 | 5.19 | 5.60 | | 市盈率(倍) | 12.4 | 14.2 | 13.7 | 12.8 | 11.9 | | 每股账面净值(人民币) | 21.24 | 22.65 | 25.35 | 27.95 | 30.75 | | 市账率(倍) | 3.12 | 2.93 | 2.62 | 2.37 | 2.16 | | 股息率(%) | 2.8 | 3.4 | 3.8 | 4.0 | 4.4 | --- ## 同行比较 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价(港元) | 目标价(港元) | 潜在涨幅 | 最新评级日期 | 子行业 | |----------|----------|------|--------------|--------------|----------|----------------|--------| | 2020 HK | 安踏 | 买入 | 76.85 | 108.70 | +41.4% | 2026年01月21日 | 运动品牌 | | 2313 HK | 李宁 | 买入 | 14.99 | 18.50 | +23.4% | 2026年07月17日 | 运动品牌 | | 9922 HK | 九毛九 | 中性 | 1.26 | 1.90 | +50.8% | 2026年03月31日 | 餐厅 | | 9896 HK | 名创优品 | 买入 | 25.40 | 45.50 | +79.1% | 2026年04月01日 | 零售 | | 1768 HK | 呜呜很忙 | 买入 | 390.80 | 542.00 | +38.7% | 2026年05月13日 | 零售 | --- ## 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 62.2 | 62.0 | 62.1 | 62.2 | 62.3 | | EBIT利润率(%) | 30.6 | 27.2 | 27.2 | 27.8 | 28.5 | | 净利率(%) | 22.0 | 16.9 | 16.2 | 16.2 | 16.5 | | ROA(%) | 15.2 | 11.5 | 10.7 | 10.5 | 10.4 | | ROE(%) | 27.6 | 21.3 | 20.1 | 19.5 | 19.1 | | ROIC(%) | 19.8 | 15.1 | 14.0 | 13.6 | 13.4 | | 净负债权益比(%) | 14.1 | 15.4 | 9.6 | 5.4 | 3.1 | | 流动比率 | 1.8 | 1.8 | 1.9 | 1.9 | 1.9 | | 存货周转天数 | 122.4 | 137.2 | 140.7 | 141.1 | 141.6 | | 应收账款周转天数 | 21.4 | 20.9 | 20.3 | 20.3 | 20.4 | | 应付账款周转天数 | 51.3 | 50.8 | 48.2 | 48.3 | 48.5 | --- ## 个股评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 --- ## 分析员披露 - 本报告观点反映分析员个人对所提及证券或其发行者之观点。 - 分析员薪酬与建议/观点无直接或间接关系。 - 分析员及关联人士未持有提及公司证券，亦未于报告发布前30日交易相关证券。 --- ## 商务关系及财务权益披露 - 交银国际证券及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 - 持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。 - 报告中提及的公司可能涉及业务往来、市场庄家、承销、顾问服务等。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供交银国际证券客户阅览。 - 报告内容可能受数据延迟、阻碍或拦截影响，不保证数据的准确性或完整性。 - 报告观点、建议和意见可能随时更改，且不构成投资建议。 - 报告不适用于所有司法管辖区或国家，且可能违反当地法规。 - 报告以中英文版本发布，英文版本具有最终效力。