20260721-交银国际证券-安踏体育-02020.HK-2季度流水符合预期_多品牌策略展现韧性；维持买入_6页_377kb

安踏 (2020 HK) 详细总结

核心内容概述

安踏在2026年第二季度的零售流水表现符合市场预期，管理层维持全年增长指引。公司通过多品牌策略展现出较强的经营韧性，尤其在其他品牌方面实现显著增长，而主品牌及FILA品牌则受到不利天气和线下客流影响，增长有所放缓。线上销售表现优于线下，库存和折扣水平保持健康，公司维持买入评级，并设定了108.70港元的目标价，潜在涨幅达41.4%。

主要观点

• 2026年2季度表现：安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌增长亦为低单位数，其他品牌同比增长 $25% - 30%$，表现强劲。
• 线上线下差异：线上销售表现优于线下，受618大促影响，线上折扣加深，但整体零售质量保持稳定。
• 库存与折扣：2季度末库销比约为5个月，处于健康水平；线下折扣约为72折，线上折扣约为48折。
• 全年指引：管理层维持全年流水增长指引，即安踏/FILA/其他品牌分别同比增长低单位数/中单位数/ $20%$ 以上。
• 多品牌策略：多品牌矩阵有助于缓解大众市场压力，增强公司整体抗风险能力。
• 财务预测：公司预计未来三年收入和净利润持续增长，净利率维持在16%左右，ROE和ROIC保持稳健。
• 股息与估值：股息率预计从2.8%提升至4.4%，市账率从3.12倍降至2.16倍，反映公司估值逐步优化。

关键信息

股票信息

• 收盘价：港元76.85
• 目标价：港元108.70
• 潜在涨幅：+41.4%
• 52周高位：104.40港元
• 52周低位：67.55港元
• 市值：212,912.93百万港元
• 日均成交量：11.60百万港元
• 年初至今变化：-4.59%
• 200天平均价：78.31港元

个股评级

• 评级：买入
• 评级日期：2026年01月21日

财务数据概览

同行比较

财务比率分析

个股评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 本报告观点反映分析员个人对所提及证券或其发行者之观点。
• 分析员薪酬与建议/观点无直接或间接关系。
• 分析员及关联人士未持有提及公司证券，亦未于报告发布前30日交易相关证券。

商务关系及财务权益披露

• 交银国际证券及其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。
• 持有东方证券及光大证券已发行股本逾1%。
• 报告中提及的公司可能涉及业务往来、市场庄家、承销、顾问服务等。

免责声明

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