20221016-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒22Q3业绩预告点评_利润增速略低于预期_利润率上行核心逻辑持续兑现_4页_1mb

古井贡酒（000596）2022年Q3业绩预告总结

核心内容

古井贡酒于2022年10月16日发布了2022年第三季度业绩预告，显示公司营业总收入、归母净利润及扣非归母净利润增速分别为+21.58%、+19.27%和+22.32%。其中，收入端表现符合预期，但净利润端略低于预期。

主要观点

1. 产品结构优化，利润端表现良好

• 中高价位产品表现优异：年份原浆系列收入占比持续提升，受益于200-500元价位带扩容及Q3宴席回补，预计古8/古16增速优于古20。
• 古井贡酒量增价减趋势不改：尽管收入占比下滑，但毛利率提升，对利润端形成支撑。
• Q4利润端或迎高弹性：由于2021年Q4业绩低基数，2022年Q4利润增长有望显著。

2. 市场结构优化，省内收入占比提升

• 省内市场表现优于省外：受省内疫情影响较小，预计2022年Q3省内收入占比同比提升，约为60%。
• 省外市场持续拓展：通过“1+N”产品模式实现结构性扩张，10亿级别市场将陆续显现，省外占比有望提升至50%。

3. 渠道管理强化，经销商质量提升

• 经销商积极性高：公司未设定高回款增速目标，但要求增加核心终端网点覆盖，推动高质量发展。
• 平台公司入股分红机制：增强与经销商的利益绑定，提升渠道效率。

4. 长期增长预期明确，净利率持续改善

• 2023年业绩有望延续高增：公司提出全年收入增长不低于15%的目标，预计全年百亿净利润可实现。
• 净利率有望持续提升：通过高度国窖挺价、低度酒及特曲发力、股权激励等措施，推动净利率改善。
• 2024年双百亿目标具备强确定性：公司预计收入和净利润均将实现双位数增长。

关键信息

财务预测

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。
• 风险提示：
  • 海外疫情影响导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。
  • 高端酒批价上涨不及预期。

估值与盈利预测

• 2022-2024年PE预测：43/34/28X
• 盈利预测：
  • 营业收入持续增长，增速从2022年的21.67%逐步放缓至2024年的17.95%。
  • 归母净利润增速从36.32%逐步下降至21.98%，但净利率持续改善，从17.89%提升至22.28%。

股票走势图

结论

古井贡酒在2022年Q3业绩表现稳健，收入增长符合预期，净利润略低于预期。公司通过优化产品结构、强化渠道管理、推动省外市场扩张，展现出良好的增长潜力和盈利能力。短期来看，Q4利润端具备高弹性；中长期来看，2023-2024年业绩有望持续增长，净利率持续改善，未来发展前景乐观。