20230903-国元证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2023年中报点评_年份原浆引领_Q2业绩增48__3页_1mb

以下是针对【古井贡酒（000596）2023年中报点评报告】的总结内容：

公司点评报告：年份原浆引领，Q2业绩增48%

主要业绩亮点：

• 2023年H1公司总营收11310亿元，同比增长2564%；归母净利润2779亿元，同比增长4485%；Q2单季营收与净利润分别增长2678%和4752%。
• 年份原浆系列收入8761亿元，同比增长3067%，占白酒业务收入比例达79.79%（同比提升26.9个百分点）。

结构与增长驱动因素：

• 坚持次高端战略，产品结构升级，酒类平均售价达1682元/吨，年份原浆系列售价达2430元/吨。
• 地区布局方面，华中市场收入份额下降至86.50%（降10.1个百分点），但华北、华南增长强劲，增幅分别3489%和3807%。
• 经销商数量4341家，较上一年度净减58家，渠道优化趋势明显。
• 合同负债储备充足（3025亿元，同比下降117.4%）。

盈利能力分析：

• 毛利率与净利率大幅提升，Q2销售净利率达26.39%，同比增加383个百分点。
• 费用率优化明显，销售/管理/研发/财务费用率合计下降188/105/4/35个百分点，费用管控效率显著提升。

投资建议：

• 公司为徽酒龙头，全国化扩张加速，预计2023-2025年归母净利润分别为4224亿元、5174亿元、6328亿元，对应PE分别为37、30、24倍。
• 维持“买入”评级。

核心风险：

• 食品安全、竞争加剧及省外扩张不及预期等风险。

部分财务关键数据（单位：亿元）：

备注： 刀刃SQL格式整理数据显示，公司自产、销售、费用率和负债结构优化明显，战略转型成效显著。