20230926-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒更新报告_年份原浆延续高增_费用管控助力盈利提升_4页_474kb

古井贡酒(000596)投资分析报告总结

核心结论

维持“买入”评级，未来三年业绩保持高速增长，估值具有吸引力。

业绩亮点

• 2023上半年收入/归母净利润同比+25.6%/+44.9%，Q2单季业绩超预期。
• 年份原浆系列收入同比+307%，占收入比重提升至79.8%，单品吨价同比+48%。
• 收入结构优化+吨价提升推动毛利空间扩大，2023Q2毛利率同比提升6pct至77.8%。

业务进展

1. 各价位带产品均实现增长，受益价格带扩容及结构升级尤为明显
2. 省内华北/华南/华中区域增长强劲，经销商网络扩张加速
3. 费用精细化管控成效显著，销售费用率同比-26 pct至24.3%

财务表现

• 2023-2025年收入增速预计25.6%/24.5%/20.9%
• 归母净利润增速41.1%/28.9%/25.8%
• 估值保持32-25-20倍PE区间，当前盈利预测下存在估值优势

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 酒价上行压力

策略建议

关注批价持续提升及动销恢复节奏