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古井贡酒（000596.SZ）2022年前三季度业绩总结

核心内容概览

古井贡酒于2022年10月16日发布2022年前三季度业绩快报，整体业绩符合市场预期，且净利率持续改善。公司维持“全国化+次高端”战略不变，稳步推进市场扩张，盈利预测上调，投资评级为“买入”。

主要财务表现

业绩数据

• 2022年前三季度总营收：127.65亿元，同比增长 26.35%
• 2022年前三季度归母净利润：26.23亿元，同比增长 33.2%
• 2022年前三季度扣非净利润：25.78亿元，同比增长 35.57%
• 2022年第三季度营收：37.63亿元，同比增长 21.6%
• 2022年第三季度归母净利润：7.04亿元，同比增长 19.3%
• 2022年第三季度扣非净利润：6.89亿元，同比增长 22.4%

净利率变化

• 2022年前三季度净利率：20.55%，同比提升 0.5pct
• 2022年第三季度净利率：18.7%，同比略有下降 0.9pct

合同负债

• 2022年第三季度末合同负债：37.63亿元，环比增加 3.35亿元，显示公司销售蓄水池依旧充足。

战略推进情况

战略方向

公司坚持“全国化+次高端”战略，目标在“十四五”期间实现省内外营收五五开。目前，省外市场主要通过大商模式拓展，环安徽市场表现良好，江苏、河北、河南等地区增长势头强劲。

市场表现

• 河南市场：作为重点区域，公司提出“再造一个新安徽市场”的目标，持续优化产品结构，提升次高端产品占比。
• 产品结构：通过强化次高端产品线，推动整体产品结构升级。

盈利预测与估值

预测指标

财务指标趋势

• 毛利率：持续提升，预计2024年达 76.9%
• 四项费用/营收：逐步下降，预计2024年为 35.3%
• 资产负债率：逐年下降，预计2024年为 27.6%
• 总资产周转率：稳步提升，预计2024年为 0.7
• 存货周转率：显著改善，预计2024年为 1.9

风险提示

1. 宏观经济下行风险
2. 疫情对消费的拖累
3. 古井贡酒8及以上产品增长不及预期
4. 黄鹤楼系列增长不及预期
5. 省外扩张进度未达预期

投资建议

公司业绩稳健增长，战略清晰，盈利预测上调，估值合理，维持“买入”评级。投资者可关注其全国化布局及次高端产品线的持续优化。

证券分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位背景，专注于调味品行业研究。

证券分析师承诺

分析师承诺其研究报告基于独立、客观的研究，不因报告内容而获得任何形式的补偿，确保研究质量与公正性。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 ＞20%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 ＞10%

免责条款

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