20240501-开源证券-古井贡酒-000596.SZ-公司信息更新报告_成长劲头十足_盈利弹性释放_4页_875kb

1. 核心业绩与估值展望

古井贡酒2023年实现营业收入2025亿元，同比增长21.2%；归母净利润458.9亿元，同比增长46.0%。2024年第一季度，营业收入和归母净利润分别同比增长203%和248%，表现领先市场预期。公司维持“增持”评级，2024-2026年归母净利润预计为590亿元、737亿元、926亿元，同比增速分别为286%、248%、256%。

2. 产品结构持续优化

2023年，公司主力产品“年份原浆”营收同比增长27.3%，销量和价格双升，毛利率提升11个百分点。产品售价结构优化趋势明显，高端产品的增长推动整体盈利弹性增强。

3. 区域市场增长动能强劲

公司在省内市场通过精细化运营保持规模优势，份额增长超越行业大盘；省外市场通过高费用覆盖和渠道深度绑定，实现华北、华南等重点区域的快速增长，销售额同比增幅显著。

4. 经营效率显著提升

2023年毛利率提升至79.1%，同比提高19个百分点，销售费用率下降11个百分点至18%。归母净利率同比提升39个百分点至23%，盈利能力大幅增强。2024年第一季度，净利率进一步提升至24.9%，表明前期的市场投入开始进入回报期。

5. 风险提示

潜在风险包括宏观经济波动影响需求、省外市场扩张速度不及预期、产品价格体系波动以及竞争格局变化，需持续关注市场动态与宏观环境变化。