20231111-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒23Q3业绩点评_Q3业绩再超预期_利润加速释放_3页_431kb

古井贡酒2023年第三季度业绩点评总结

核心观点：
Q3业绩超预期，利润加速释放。古井贡酒2023年前三季度实现营业收入4643亿元，同比增长2339%；归母净利润1033亿元，同比增长4678%。价格带升级与宴席需求旺盛是销售增长的主要动力，公司利润率显著提升，现金流稳健，长期增长前景乐观。

关键事项

1. 业绩亮点：

   • 收入与利润高速增长： Q1-Q3营收增速达2446%，净利润增速达4678%；Q3单季营收同比增长234%，净利润增长467%。
   • 价格带升级与宴席拉动： 安徽返乡促进聚饮需求，合肥消费结构升级，公司产品结构优化带动销售收入大幅提升。

2. 销售驱动因素：

   • 政策助力： 扫码红包、返现政策提高终端消费活跃度和开瓶率。
   • 宴席需求恢复： 中秋国庆宴席表现优异，婚宴/商务宴席产品（古16）需求增加。
   • 省外加速拓展进展顺利，全国化布局稳步推进。

3. 盈利能力提升：

   • 毛利率与净利率均大幅提升： Q3毛利率79.42%，净利率22.97%，较去年同期分别提升5.71pct和3.41pct。
   • 费用率优化： 销售费用率同比下降0.98pct，管理费用率上升1.56pct，整体费用结构趋向合理。
   • 经营现金流强劲： 2023年前三季度经营活动现金流达5720亿元，同比增长65.7亿元。

4. 财务预测：

   • 未来三年成长预期强劲： 预计2023-24年营收增速分别为2446%、2090%；净利润增速分别为4132%、3003%。
   • 估值提升： 2023年PE为318倍，2024/2025年降至245倍、195倍。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期。
• 次高端酒品批价涨幅低于市场预期。

结论：
维持“买入”评级，建议关注白酒需求超预期、批价持续上行的催化机会。