20181027-东北证券-亿联网络-300628.SZ-SIP话机成为全球龙头_VCS增长迅速_4页_1mb
报告摘要
亿联网络（300628）公司动态报告总结
核心内容
亿联网络（300628.SZ）是一家专注于通信设备的公司，尤其在SIP话机和VCS视讯会议系统领域表现突出。该报告发布于2018年10月27日，维持“买入”评级，并提供了详细的财务预测和业务发展分析。
主要观点
- 业绩增长强劲：2018年前三季度公司营收达13.19亿元，同比增长23.98%；归母净利润为6.64亿元，同比增长38.96%。第三季度营收和净利润增速分别为26.21%和46.97%，环比改善。
- SIP话机市场领先：公司SIP话机市场占有率和用户满意度晋升全球第一，超越宝利通，成为行业龙头。
- VCS业务快速发展：通过云技术推动VCS业务增长，推出VC200、VC880等终端产品和WPP20协同产品，以及“云视讯”服务，增强了产品灵活性和适用性。
- 股权激励计划：公司实施2018年限制性股票激励计划，授予86名高管及核心员工共计109万股，旨在提升公司凝聚力。
- 盈利预测：预计2018年至2020年公司归母净利润分别为8.03亿、10.77亿和13.89亿元，对应动态PE分别为23.55倍、17.56倍和13.61倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：报告提及汇率波动和贸易战风险，需关注外部环境变化对公司的影响。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 924 | 1,388 | 1,729 | 2,172 | 2,782 |
| 营业收入增长率（%） | 39.56% | 50.23% | 24.61% | 25.58% | 28.08% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 432 | 591 | 803 | 1,077 | 1,389 |
| 净利润增长率（%） | 74.59% | 36.65% | 35.90% | 34.09% | 29.00% |
| 每股收益（元） | 1.45 | 1.98 | 2.69 | 3.60 | 4.65 |
| 市盈率（倍） | 43.73 | 32.00 | 23.55 | 17.56 | 13.61 |
| 市净率（倍） | 6.58 | 3.88 | 3.18 | 2.58 | 2.58 |
| 净资产收益率（%） | 53.74% | 20.56% | 16.46% | 18.08% | 18.92% |
股票数据
| 项目 | 2018/10/26 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 72 |
| 收盘价（元） | 63.30 |
| 12个月股价区间（元） | 56.40~158.60 |
| 总市值（百万元） | 18,906 |
| 总股本（百万股） | 299 |
| A股（百万股） | 299 |
| B股/H股（百万股） | 0/0 |
| 日均成交量（百万股） | 2 |
财务与估值指标
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 62.08% | 60.65% | 61.25% | 62.03% |
| 净利润率（%） | 42.57% | 46.43% | 49.57% | 49.93% |
| 资产负债率（%） | 4.92% | 3.51% | 3.56% | 3.64% |
| 销售费用率（%） | 5.68% | 5.50% | 5.30% | 5.20% |
| 管理费用率（%） | 9.73% | 9.70% | 9.50% | 9.45% |
| 财务费用率（%） | 1.84% | -2.70% | -4.70% | -4.55% |
| P/E（倍） | 32.00 | 23.55 | 17.56 | 13.61 |
| P/B（倍） | 6.58 | 3.88 | 3.18 | 2.58 |
| P/S（倍） | 13.62 | 10.93 | 8.71 | 6.80 |
业务发展
- SIP话机：成为公司主要增长点，市场份额和用户满意度全球领先。
- VCS视讯会议系统：2015年转型推出，近年来发展迅速，通过云技术进一步提升产品竞争力。
- 产品线扩展：公司不断推出新产品，如VC200、VC880、WPP20，以及基于YMS的“云视讯”服务，拓宽业务范围。
激励机制
- 公司实施股权激励计划，以提升核心团队的凝聚力，激励目标为未来三年营业收入及净利润增长率不低于20%。
投资建议
- 报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具有较高的市场竞争力和盈利能力。
风险提示
- 汇率波动风险：可能影响公司盈利能力。
- 贸易战风险：可能对出口业务造成压力。
分析师简介
- 熊军：东北证券通信行业分析师，具有电子工程硕士背景和丰富的行业研究经验。
- 孙树明：东北证券通信行业分析师，清华大学电机系硕士，曾获电气设备行业水晶球第二名。
重要声明
- 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容可能受法律许可限制，公司不承担相关责任。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
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