20220108-安信证券-亿联网络-300628.SZ-SIP话机市占率连续四年全球第一_三大业务领域齐发展_14页_1mb

亿联网络（300628.SZ）总结

核心内容

亿联网络（300628.SZ）在2022年1月8日发布的报告中展示了其在SIP话机、视频会议系统及商务耳机业务方面的强劲表现和未来增长潜力。公司持续在通信终端及配件领域保持领先地位，并在多个重要场景中成功应用其产品。

主要观点

1. 市占率再创新高，蝉联四年全球第一

• 2017年，亿联网络全球SIP桌面话机出货量超过290万台，市场份额达26%，成为全球第一。
• 2018-2019年，市场份额分别为27.3%和29.5%，持续领跑。
• 2020年，在疫情及原材料涨价等不利因素影响下，公司市占率逆势上涨至34.3%，四度蝉联全球第一。
• 2021年，公司入选《2021中国信创产业应用落地研究报告及供应商60强》，产品全面符合国产化信创标准。

2. 业绩保持高速增长，毛利率净利率维持在高位

• 2021年前三季度，公司实现营业收入25.29亿元，同比增长29.0%；归母净利润12.18亿元，同比增长20.9%。
• 2021年Q3单季度营收8.78亿元，同比增长15.6%；归母净利润4.12亿元，同比增长13.7%。
• 公司毛利率保持在62%以上，净利率维持在45%以上，2021年前三季度分别为62.1%和48.2%。
• 研发投入持续增长，2021年前三季度研发费用达1.85亿元，研发费用率为7.32%。

3. 视频会议行业加速发展，商务耳机业务有望复刻成功经历

• 全球视频会议市场规模从2012年的319亿元增长至2020年的593亿元，预计2023年将达到219亿元。
• 公司在音视频领域已有20多年技术积淀，拥有400余人的研发团队，在视频引擎、摄像机及视频应用方面达到行业领先水平。
• 2021年Q3，公司视频会议系统出货量全球第五，成为唯二上榜的中国企业。
• 商务耳机市场前景广阔，预计2025年市场规模将达189亿元，公司有望通过复用SIP话机技术优势与销售渠道，复刻成功经历。

关键信息

公司动态

• 2021年9月1日，上海体验中心盛大开幕，展示公司全系列视频会议解决方案。
• 2021年10月，推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30，实现异地多人远程协作。
• 2021年10月，视频会议系统在联合国COP15大会中应用，助力线上线下结合。
• 2021年12月，视频会议系统进驻广元市昭化区便民服务室，解决群众办事难题。

投资建议

• 预计2021-2023年营业收入分别为36.76亿元（+33.5%）、48.20亿元（+31.1%）、62.97亿元（+30.6%）。
• 归母净利润预计分别为17.01亿元（+33.0%）、21.83亿元（+28.4%）、27.90亿元（+27.8%）。
• 给予公司2022年45倍PE，对应目标价108.9元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 汇率波动的风险。
• 主要原材料价格波动的风险。
• 新产品开发的风险。

财务预测与估值数据

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。