20250420-华源证券-中广核新能源-01811.HK-限电拖累公司业绩_当前股息率5__3页_282kb

中广核新能源 (01811.HK) 投资分析总结

核心内容

中广核新能源是一家依托中广核集团资源的港股上市公司，专注于新能源项目的开发与运营。公司近年来在风电、光伏等领域持续布局，但2024年业绩受到限电和风资源不佳等因素影响，出现下滑。公司通过集团的规模化开发和运营优势，实现高质量增长，并在机制电量政策的支持下，未来有望实现更稳定的收益率。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入19.51亿美元，同比下滑11%；归母净利润2.48亿美元，同比下滑7.3%。风电和光伏业务是主要利润来源，但均出现利润下滑。
• 风电业务：风电装机基本持平，但利用小时数下降69小时，主要受限电增加和风资源较差影响，风电收入下滑2%，经营溢利下滑7.5%，归母净利润下滑12%。
• 光伏业务：新增光伏权益装机79万千瓦，但利用小时数下降236小时，电价下降0.08元/千瓦时，导致光伏归母净利润同比下滑17.4%。
• 公司优势：背靠中广核集团，拥有优先开发权及运营管理权，具备规模优势和项目获取能力。
• 资本开支：2024年资本开支为8.9亿美元，同比增长2.47亿美元，但新增权益装机仅83万千瓦，显示公司更注重高质量增长。
• 政策影响：发改委发布的机制电量政策有助于提升电价稳定性，增强项目收益率预期，推动行业进入更健康的发展周期。
• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润分别为18.5、19.6、20.9亿元，对应PE分别为4.8、4.5、4.3倍，股息率预计分别为5.2%、5.5%、5.9%，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括电价下降、新增项目回报率不及预期、限电水平超预期等。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股息信息

• 2024年每股派息11.27港仙，对应分红率25%。
• 当前股息率5%，预计未来三年股息率将逐步提升至5.9%。

市场表现

• 收盘价（2025年04月17日）：2.24港元
• 一年内最高/最低价：3.08港元/1.98港元
• 总市值/流通市值：9,609.43百万港元
• 资产负债率：79.82%

结论

中广核新能源在新能源领域具备较强的资源和运营优势，尽管2024年业绩受到限电和风资源影响，但公司通过优化资本开支、聚焦高质量增长，仍有望在未来三年内实现稳定增长。机制电量政策的出台将进一步提升行业收益率预期，为公司发展提供有利条件。因此，维持“买入”投资评级。