20210715-安信国际证券-中广核新能源-01811.HK-中广核集团旗下唯一非核清洁能源发电上市平台_3页_821kb

中广核新能源总结

公司概况

中广核新能源（1811.HK）是中广核集团旗下的唯一非核清洁能源发电上市平台，于2014年在港交所主板上市，2015年更名以突出其新能源定位。公司业务涵盖风电、太阳能、水电、燃煤、热电联产及燃气项目，但正逐步调整资产组合，向新能源发电企业转型。

核心内容

权益装机容量增长

• 权益装机容量：截至2020年底，公司权益装机容量达7550.6MW，其中风电及太阳能装机比例为53.6%。
• 增长趋势：2017年底权益装机容量为4962MW，至2020年底增长至7551MW，CAGR为15%。
• 预期增长：预计2021年新增权益装机容量超过1GW，风太项目装机比例将提升至60%以上。

经营利润提升

• 发电量增长：2021年上半年发电量为9233.5吉瓦时，同比增长34.6%。
• 风电与太阳能增长：风电项目发电量同比增长70.2%，太阳能项目增长24.5%。
• 净利润增长：2017-2020年，经调整净利润由62百万美元增长至162百万美元，CAGR达37.7%。
• 盈利结构优化：随着风太项目占比提升，公司整体盈利能力增强，即使总发电量增长有限，净利润仍能实现快速增长。

资产组合调整

• 剥离非新能源资产：公司计划逐步剥离韩国燃气及燃油项目、中国燃煤及燃气项目，以集中资源发展新能源。
• 收购优质项目：同步推进中广核集团内部优质风太项目的收购，如中广核风电公司部分股权，以进一步扩大权益装机规模。
• 资产优化目标：目标是成为纯粹的新能源发电企业，提升新能源装机占比，提高盈利能力。

财务与股东回报

• 派息政策：公司多年来维持25%的稳健派息比例，2021年将2019及2020年的股息一并派发，体现对股东的回报。
• 财务支持：中广核集团财务公司可为公司提供融资，财务成本为基准下浮10%，支持公司发展。

投资建议与估值分析

• 投资建议：公司2020年净利润为1.62亿美元，2021年上半年净利润为1.04亿美元。根据彭博预期，2021年净利润同比增长30%。
• 当前估值：公司当前股价为3.19港元，对应2021年PE为9.1倍，估值有上升空间，推荐投资者关注。

关键数据概览

股东结构

• 中广核集团：持股72.29%
• 其他股东：持股27.71%
• 总计：100.0%

风险提示

• 韩国资产剥离速度慢于预期
• 新能源项目注入速度慢于预期
• 补贴回收速度慢于预期
• 财务成本高于预期
• 电站利用小时低于预期

行业比较

同业估值比较（港股及美股上市新能源企业）

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

公司评级

• PE倍数：当前PE为9.1倍，估值有上升空间；
• 盈利增长：2021年预计净利润同比增长30%；
• 投资建议：推荐投资者关注公司未来增长潜力。

联系方式

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