20240327-华源证券-中广核新能源-01811.HK-业绩符合预期_分红率提升更凸显高股息价值_2页_472kb

报告总结

本次报告针对中广核新能源（1811HK）发布2023年业绩，并给出“买入”评级。现将其核心内容总结如下：

业绩概况

1. 财务表现
   公司2023年营业收入同比下降98%至1553亿元人民币，但归母净利润同比增长372%至1896亿元人民币，业绩表现符合预期。

2. 利润驱动因素

   • 煤电商项目：得益于燃煤成本大幅下降（标煤单价同比下降173%），全年盈利扭亏为盈，归母净利润从亏损5亿增长至15亿元。
   • 新能源项目：风电受风资源良好和发电量增加推动，净利润同比增长144%，但光伏受部分应收账款减值影响，净利润同比下降36%。

高股息与分红政策

• 分红水平提升：拟派发末期股息0.12港元/股，同比增长71%，分红率达25%，较上年提升5个百分点。公司致力于通过优化资本开支（2023年上半年现金流净额34亿港元，可覆盖全年资本开支），持续提高分红比例。
• 股息率优势：假设未来三年分红率维持25%，股息率可达6%以上，凸显低估值、高股息的投资价值。

行业竞争力与增长策略

1. 项目收益与电价
   2023年风电、光伏电价同比或持平，表现优于行业龙头企业（如华能国际）。公司新能源项目的度电利润基本处于行业第一梯队。

2. 集团支持与高质量增长
   依托中广核集团，公司在新能源领域保持装机有序扩张（2023年新增59万千瓦），重点布局消纳条件良好的地区。预计未来年均新能源装机增长不低于50万千瓦，保持优异的项目回报水平。

投资评级与风险提示

• 盈利预测：2024-2026年盈利年均增长27%-55%，对应市盈率39-37倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源新增项目进度、煤价波动等。

综上，公司通过改善煤電盈利、强化新能源布局和高分红政策，形成高股息“价值投资”特征，长期增长稳健，建议投资者关注。