20221210-兴证国际证券-中广核新能源-01811.HK-稳步成长的绿电运营商_8页_1mb

报告摘要

本报告分析了中广核新能源在2022年上半年的经营状况、财务表现及行业地位，并提出了对2023年公司估值的预期。

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入11.34亿美元，同比增长35.5%；EBITDA为5.03亿美元，同比增长25.4%；归母净利润为1.78亿美元，同比减少3.8%；每股收益为4.15美分，同比减少3.9%。若排除追溯重列的影响，各项指标的同比增速将更高。
装机情况：公司新增风电装机111MW，略低于预期。截至2022年6月30日，公司拥有风电权益装机3960.4MW，同比增长26.3%；太阳能权益装机1136.8MW，同比增长0.9%。水电权益装机同比减少31.5%至94.1MW，主要由于左江水电项目移交。
其他业务板块：热电联产及燃气项目发电量同比减少36.6%，主要因检修及需求下降；韩国项目发电量减少14.9%，主要由于电网调度及检修影响。
盈利能力：风电和太阳能板块实现归母净利润1.97亿美元，同比增长14.4%。风电收入增长34.7%，太阳能收入增长5.6%。风电度电归母净利润为0.23元/度，太阳能为0.21元/度。风电和太阳能电价均有所提升。
估值分析：公司作为“五大四小”中优秀的电力央企集团旗下的非核清洁能源上市平台，在“十四五”期间将稳步发展新能源。公司资产质量具有行业领军优势，预计估值水平将有所提升。
投资建议：公司作为优质央企港股，有望在2023年受益于经济复苏及中国特色估值体系构建，实现价值重估。

项目	中广核新能源	平均港股	平均A股
总市值（亿元）	102.4	263.8	620.7
营业收入（亿元）	89.4	360.2	475.5
净利润（亿元）	14.2	26.2	32.1
PE（倍）	8.1	15.5	26.7
PB（倍）	1.0	1.5	2.6
股息率（%）	1.0	0.8	1.7

投资建议分为股票评级和行业评级。
股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数