20230908-国信证券_香港_-中广核新能源-01811.HK-业绩平稳增长_价值低估未来可期_4页

业绩与增长亮点

• 营收利润高速增长：2023年上半年营收同比增长79%，归母净利润同比增长112%，主要得益于韩国燃气项目收入增长146%及燃料成本下降，风电装机容量增加也贡献显著。
• 发电量与结构优化：风电发电量同比增长167%，总发电量增长66%，风电和可再生能源装机占比持续提升。
• 强劲增长预期：预计2023-2025年营业收入年复合增速约5%，归母净利润增速更高，市盈率逐步收缩至32倍以下。

估值与投资建议

• 维持“买入”评级，目标价38港元，当前PE35-36倍，2024年目标PE61倍。
• 综合财务数据、增长预期与估值水平，认为公司被低估，价值释放尚需时日。

风险提示

• 新能源装机进度不及预期、资产整合延迟及燃料成本超预期上涨可能影响盈利能力。

财务与经营预测

• 营收与归母净利润年复合增速分别约5%和6%（2023-2025年），ROE有望从20.6%提升至17%以上。
• 资产负债率稳定，偿债能力强，现金流持续改善。

核心结论
业绩稳健增长、价值低估，建议买入并关注潜在风险。