20250327-中泰国际证券-威高股份-01066.HK-业绩将稳健增长_5页_1mb

报告摘要

威高股份（1066HK）总结

核心内容

威高股份（1066HK）是一家主要从事医疗器械与药品包装业务的公司，其2024年业绩表现稳健，在医药行业整体不景气的背景下，实现了收入微降而股东净利润增长的态势。公司对未来的业务增长充满信心，并上调了目标价至6.25港元，重申“买入”评级。

主要观点

2024年业绩表现：公司2024年总收入为130.9亿元，同比下降1.1%；股东净利润为20.7亿元，同比增长3.2%。尽管整体收入微降，但公司通过优化销售费用率等措施，实现了利润的稳健增长。
业务板块表现：
- 医疗器械与血液管理板块：受低值耗材集采及终端需求放缓影响，收入分别同比下降6.4%与15.9%。
- 介入产品：收入同比增长1.4%，表现相对稳定。
- 药品包装与骨科产品：收入分别增长12.6%与13.2%，其中骨科业务因脊柱、关节与创伤产品销量增长超过20%、20%与10%，以及人工骨与运动医学产品的突破性进展，推动板块收入回升。
未来增长预期：
- 药品包装板块：预计2024-2027年CAGR为11.1%，主要得益于预灌封注射器在生物制剂与医美领域的广泛应用，以及自动给药系统等新产品的放量。
- 骨科业务：预计2024-2027年CAGR为9.9%，由于2024年上半年低值耗材集采基本完成，销量快速增加，且刚性需求强劲。
- 医疗器械板块：预计2025年起将逐步走出集采影响，收入将缓步回升。
财务预测与指标：
- 公司预计2025-2027年收入将实现6.9%、6.7%与5.6%的年增长率，股东净利润年增长率分别为7.0%、7.2%与7.4%。
- 毛利率保持在50.3%左右，经营利润率从20.9%提升至21.1%，EBIT利润率从21.4%提升至21.7%，EBITDA利润率从28.1%提升至30.6%。
- 股东净利率从15.1%提升至15.9%，盈利能力持续增强。
目标价与评级：分析师将目标价上调至6.25港元，市盈率从11.0倍调整至12.0倍，重申“买入”评级。当前股价为5.10港元，潜在投资收益空间较大。

关键信息

公司财务数据（单位：百万人民币）：
- 2023年总收入：13,229，股东净利润：2,002
- 2024年总收入：13,087，股东净利润：2,067
- 2025E总收入：13,994，股东净利润：2,212
- 2026E总收入：14,931，股东净利润：2,370
- 2027E总收入：15,770，股东净利润：2,546
现金及负债情况：
- 2024年末公司现金及银行存款为7,780百万人民币，净现金从2023年的3,447百万人民币增加至2027E的10,910百万人民币。
- 总负债从2023年的9,678百万人民币上升至2027E的10,548百万人民币，但公司仍保持净现金状态。
主要股东：威高集团持股46.43%，为最大单一股东。
风险提示：
1. 医疗器械集采降价幅度可能超预期；
2. 新产品上市后的销售推广效果可能不达预期；
3. 新产品研发可能不成功。

目标价与历史建议

日期	前收市价（港元）	评级变动	目标价（港元）
2024/12/24	4.57	买入（首次评级）	5.60
2025/3/27	5.10	买入（维持）	6.25

公司评级定义

买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

行业投资评级定义

推荐：行业基本面向好
中性：行业基本面稳定
谨慎：行业基本面向淡

财务指标摘要

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
收入增长率(%)	-3.8%	-1.1%	6.9%	6.7%	5.6%
毛利率(%)	50.2%	50.3%	50.3%	50.3%	50.3%
股东净利率(%)	15.1%	15.1%	15.8%	15.8%	15.9%
净负债率(%)	-	-	净现金	净现金	净现金
有效税率(%)	-13.0%	-15.3%	-15.3%	-15.3%	-15.3%
ROAE(%)	8.4%	8.4%	8.5%	8.6%	8.8%
ROAA(%)	6.0%	6.0%	6.2%	6.3%	6.5%