20220620-国元国际控股-威高股份-01066.HK-业绩稳定增长_骨科药包业务优势依旧_10页_661kb

报告摘要

威高股份(1066.HK) 买入分析总结

核心内容

威高股份（1066.HK）是一家领先的医疗器械整体解决方案供应商，凭借多产品组合和持续的研发投入，有效应对了带量采购带来的挑战，同时在骨科、药包、血液管理等领域展现出强劲的增长潜力。公司当前股价为7.84港元，目标价为11.10港元，预计升幅为41.58%。研究部维持“买入”评级，认为公司未来三年将实现收入和盈利的稳步增长。

主要观点

业绩稳定增长：2021年公司实现总收入131.52亿元，同比增长13.2%，各板块收入均录得正增长，其中预灌封注射器销售收入增长35.2%，麻醉及手术产品增长28.3%。
盈利能力增强：2021年EBITDA达到40.5亿元，同比增长22.0%，EBITDA利润率提升至30.8%；经营活动净现金流增长12.5%至30.35亿元。
数字化战略提升研销能力：公司推出移动护理系统、智慧病房、护士通等数字化产品，实现协同销售，提升临床粘性。2021年数字化产品销售额超过5000万元。
骨科业务优势明显：威高骨科在国内脊柱、创伤、关节等领域占据领先地位，2021年骨科产品收入21.27亿元，同比增长21.7%。公司积极布局新骨科产品，如可吸收带线锚钉、peek材料颅骨修复材料等。
药包业务持续景气：预灌封注射器产量超6亿支，预计未来三年持续增长，行业高景气度预计持续三年以上，公司有望进入爆发增长期。
战略并购助力业务拓展：2021年收购爱琅和拉德索斯，拓展介入及血液管理业务，提升全球市场份额和产品线完整性。

关键信息

财务数据（单位：百万元人民币）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	11622	13152	15133	17530	20319
净利润	2086	2245	2748	3306	3918
毛利率	55.9%	55.3%	55.7%	55.9%	56.2%
EBITDA利润率	27.5%	28.3%	28.9%	29.2%	29.5%
净利率	18.0%	17.1%	18.2%	18.9%	19.3%
ROE	11.1%	10.7%	12.3%	13.9%	15.1%
股息支付率	33.6%	29.1%	26.2%	26.3%	0.0%
净资产	209.07亿元	209.07亿元	224.16亿元	237.40亿元	259.04亿元
总资产	303.67亿元	303.67亿元	317.48亿元	333.51亿元	356.57亿元
总股本	45.71亿股
总市值	358.34亿港元

收入结构（2021年）

中国地区：104.95亿元，同比增长15.5%，占总收入的79.8%。
美国地区：11.46亿元，同比增长0.5%，占8.7%。
亚洲地区：7.01亿元，同比增长21.1%，占5.3%。
欧洲、中东及非洲地区：5.02亿元，同比略有下滑。
其他地区：3.08亿元，同比下滑。

海外业务表现

海外收入26.6亿元，占总收入20%。
海外出口（非防疫产品）增长25%。
爱琅在美国市场表现优异，2021年收入增长20.8%，中国市场增速达两倍。

研发投入与产品布局

2021年研发开支达4.92亿元，占总收入的3.7%。
公司拥有554张国内产品注册证书和742张海外产品注册证书。
在研产品包括3D打印钛合金材料、活性骨水泥、带传感器的骨植入材料等，未来将陆续获批。

风险提示

带量采购政策可能对业绩产生影响。
新产品研发进度不及预期。

投资评级

评级	条件
买入	目标价距离现价涨幅不小于41.58%
持有	目标价距离现价涨幅在正负20%之间
卖出	目标价距离现价涨幅不小于-20%
未评级	对未来12个月内目标价不做判断

总结

威高股份凭借其在骨科、药包及血液管理等领域的领先优势，以及持续的数字化转型和战略并购，展现出强大的增长潜力和抗风险能力。公司财务状况稳健，现金流充沛，研发投入持续，未来三年收入和盈利有望稳步提升。基于当前的财务数据和业务发展态势，研究部维持“买入”评级，并将目标价调整为11.10港元，对应现价有41.58%的涨幅空间。

展开完整摘要