> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威高股份（1066 HK）总结 ## 核心内容 威高股份（1066 HK）是一家在香港上市的医药企业，主要业务涵盖医疗器械、药品包装、骨科产品、介入产品、血液管理等领域。2026年上半年，公司业绩受到骨科集采续标等政策因素影响，导致盈利不及预期。尽管部分产品收入增长，但整体毛利率和股东净利润出现下滑，核心业务盈利同比减少11.7%。分析师预计，公司2027年起盈利将逐步回升，目标价调整至4.15港元，维持“买入”评级。 ## 主要观点 1. **2026年上半年业绩表现** - 收入同比增长3.1%至68.5亿元人民币。 - 毛利同比下降4.0%至31.7亿元人民币。 - 股东净利润同比下跌23.2%至7.7亿元人民币。 - 汇兑损失影响较大，剔除后核心业务盈利同比下降11.7%至8.9亿元人民币。 2. **业务板块表现** - 医疗器械收入同比增长5.4%。 - 药品包装收入同比增长7.5%。 - 骨科产品收入同比下降4.7%，主因是脊柱类产品续标影响。 - 介入产品收入同比下降1.9%。 - 血液管理业务因供应商事故影响上半年发货，目前问题已解决，预计下半年将逐步好转。 3. **盈利预测调整** - 2026-2028年收入预测分别下调0.9%、2.2%、3.1%。 - 股东净利润预测分别下调10.5%、10.3%、10.4%。 - 由于下半年骨科与血液管理业务有望回暖，分析师认为2027年起盈利将逐步回升。 4. **估值与目标价** - 采用10倍2027年预期市盈率（PER）进行定价，目标价为4.15港元。 - 该目标价较当前股价（3.285港元）有约26%的上涨空间，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（单位：百万人民币） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 收入 | 13,087 | 13,389 | 13,926 | 14,543 | 15,208 | | 收入增长率 | -1.1% | 2.3% | 4.0% | 4.4% | 4.6% | | 股东净利润 | 2,067 | 1,612 | 1,529 | 1,620 | 1,702 | | 股东净利润增长率 | 3.2% | -22.0% | -5.1% | 5.9% | 5.1% | | 毛利率 | 50.3% | 47.6% | 46.1% | 46.1% | 46.1% | | 股东净利率 | 15.8% | 12.0% | 11.0% | 11.1% | 11.2% | | 市盈率 | 6.2 | 7.9 | 8.4 | 7.9 | 7.5 | | 股息率 | 7.6% | 5.6% | 5.3% | 5.6% | 5.9% | | 净现金 | 5,581 | 7,138 | 7,192 | 8,225 | 8,663 | ### 股票信息 | 指标 | 数据 | |--------------|--------------| | 现价 | 3.285港元 | | 总市值 | 14,136.20百万港元 | | 流通股比例 | 54.93% | | 已发行总股本 | 4,459.37百万 | | 52周价格区间 | 2.92-6.3港元 | | 主要股东 | 威高集团（45.05%）| ### 风险提示 1. 医疗器械集采降价幅度超预期。 2. 新产品上市后销售推广效果不达预期。 3. 新产品研发不成功。 ## 重要财务指标（单位：%） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利 | -0.9% | -3.2% | 0.7% | 4.4% | 4.6% | | 经营利润率 | 6.49% | -18.85%| 3.28% | 5.21% | 4.55% | | 税前利润率 | 7.8% | -20.5% | 1.2% | 5.8% | 5.1% | | EBIT利润率 | 6.1% | -18.4% | -0.2% | 5.4% | 4.7% | | EBITDA利润率 | 28.8% | -13.3% | -0.4% | 7.1% | 6.8% | | 股东净利率 | 15.8% | 12.0% | 11.0% | 11.1% | 11.2% | ## 历史建议与目标价 | 序号 | 日期 | 前收市价 | 评级变动 | 目标价 | |------|------------|----------|----------|--------| | 1 | 2025/3/27 | HK$5.10 | 买入（维持） | HK$6.25 | | 2 | 2025/11/11 | HK$5.37 | 增持（下调） | HK$5.94 | | 3 | 2026/4/1 | HK$3.75 | 买入（上调） | HK$4.70 | | 4 | 2026/8/31 | HK$3.285 | 买入（维持） | HK$4.15 | ## 公司及行业评级定义 - **买入**：基于股价的潜在投资收益在20%以上。 - **增持**：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间。 - **中性**：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间。 - **卖出**：基于股价的潜在投资损失大于10%。 - **行业评级**： - 推荐：行业基本面向好。 - 中性：行业基本面稳定。 - 谨慎：行业基本面向淡。 ## 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考使用，不构成任何投资建议或承诺。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应独立判断，不依赖本报告做出决策。报告中提及的公司与分析师无企业融资关系，分析师亦无财务权益。中泰国际及其关联公司可能持有相关公司股份，但未达到1%以上。报告内容不得复制、再分发或传阅，未经许可不得使用。 ## 权益披露 1. 中泰国际在过去12个月内与威高股份无企业融资关系。 2. 分析师及其联系人士未担任威高股份高级职员，亦无财务权益或股份。 3. 中泰国际或其集团公司可能持有威高股份股份1%或以上。 ## 版权声明 本材料版权归中泰国际证券有限公司所有，未经书面许可，不得复制、再分发或传阅。