20220821-国金证券-片仔癀-600436.SH-多核驱动战略成效明显_业绩稳健增长_3页_1mb

报告摘要

片仔癀是一家医药健康领域的公司，近期受到市场关注并被给予“增持”评级。公司核心产品表现强劲，多核驱动战略成效显著，推动业绩稳健增长。同时，公司通过优化费用结构、加大研发投入等方式提升盈利能力与竞争力。

业绩增长稳健：2022年上半年，公司实现营收44.2亿元（+15%），归母净利润13.1亿元（+18%），扣非归母净利润13.2亿元（+18%）。其中，第二季度营收20.8亿元（+12%），归母净利润6.3亿元（+15%）。
多核驱动战略成效明显：公司“多核驱动，双向发展”的战略使业绩增长显著，尤其在医药制造业表现突出。肝病用药业务营收达19.7亿元（+15%），心脑血管用药业务营收增长达171%。
费用率优化提升盈利能力：2022年上半年，销售费用率下降至6.3%，管理费用率下降至3.59%，研发费用率上升至2.5%，整体费用结构改善，净利率同比增长0.74个百分点。
研发投入加大：公司2022上半年研发费用为1.1亿元，同比增长82%。公司正通过二次开发和新药研发，拓展产品线，打造新增长点。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为93.8亿元、108.2亿元、125.6亿元，归母净利润分别为28.5亿元、32.7亿元、39.9亿元，分别同比增长17%、15%、21%。维持“增持”评级。

国金证券分析师袁维建议维持“增持”评级，认为公司产品有望持续实现量价齐升，未来增长潜力较大。同时，提醒投资者注意上述风险因素。

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	5,722	6,511	8,022	9,379	10,818	12,564
毛利	2,531	2,940	4,069	4,674	5,385	6,315
营业利润	1,638	1,977	2,874	3,355	3,843	4,668
净利润	1,387	1,689	2,464	2,852	3,267	3,968

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	-879	1,467	462	2,674	3,039	3,720
投资活动现金净流	68	-282	78	-341	-320	-340
筹资活动现金净流	405	-537	-540	-1,634	-927	-1,126
现金净流量	-402	642	-4	699	1,792	2,254

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	7,352	8,296	10,633	11,610	13,884	16,680
非流动资产	1,458	1,910	1,862	2,264	2,612	2,957
资产总计	8,811	10,206	12,495	13,874	16,496	19,637
流动负债	1,747	1,800	2,137	1,420	1,639	1,885
负债股东权益合计	8,811	10,206	12,495	13,874	16,496	19,637