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片仔癀2021年业绩总结及投资分析

核心内容

片仔癀于2022年4月24日发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩符合预期，展现出“一体两翼、多核驱动”的良好发展态势。公司核心业务保持高增长，同时在研发和品牌拓展方面持续发力，为未来发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营业收入80.22亿元，同比增长23.2%；净利润24.31亿元，同比增长45.46%。2022年一季度，营业收入23.48亿元，同比增长17.3%；归母净利润6.89亿元，同比增长21.93%。
• 盈利能力：2021年毛利率达50.72%，同比提升5.56个百分点；期间费用率下降至14.24%，其中销售费用率显著下降。
• 业务结构：
  • 医药制造：核心产品片仔癀收入37.01亿元，同比增长45.75%，毛利率达81.79%。
  • 医药流通：收入31.46亿元，同比增长10.64%，毛利率提升3.15个百分点。
  • 化妆品与日化：收入8.41亿元，同比下降7.05%，但毛利率增加6.49个百分点。
  • 食品业务：收入0.45亿元，同比增长298.79%，但毛利率有所下降。
• 研发投入：公司持续推进药品研发，取得多个新药注册证书，包括化药4类药品阿哌沙班片及化药1类新药PZH2107（LDS片），并协助取得抗疫新药清肺排毒颗粒的注册证书。
• 品牌拓展：公司打造自有“安宫”品牌，通过全国试点运营和体验馆布局，快速切入市场，覆盖超50家连锁终端门店及300余家体验馆。
• 养麝布局：公司已在陕西和四川设立养麝公司，与多家基地合作，并积极发展农户养麝，确保原料稳定供应。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业绩亮点

• 医药制造：核心产品片仔癀持续高增长，带动肝病用药业务收入显著提升。
• 费用优化：销售费用率下降明显，管理费用率略有上升，但整体费用率下降，提升盈利空间。
• 多业务布局：通过“两翼”拓展，公司业务结构更加多元化，抗风险能力增强。
• 研发进展：多个新药进入临床研究阶段，初步形成具有片仔癀特色的研发布局。
• 现金流管理：经营性现金流净额为4.62亿元，2022年一季度大幅改善，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 市场推广不及预期：可能影响新产品的市场渗透。
• 原材料价格波动：可能对毛利率产生影响。
• 日化/化妆品业务增速不及预期：可能影响整体业绩增长。

投资建议

维持“买入”投资评级。公司业绩稳步增长，核心产品表现强劲，费用优化显著，同时在研发和品牌拓展方面持续发力，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

财务比率分析

结论

片仔癀在2021年实现了业绩的稳步增长，核心产品带动收入与利润双升，同时通过“两翼”拓展和研发投入，进一步巩固其市场地位。公司财务状况稳健，现金流管理良好，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场与原材料风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和可持续发展能力，维持“买入”评级。