20220418-东吴证券-片仔癀-600436.SH-片仔癀2021年年报点评_业绩符合我们预期_多核驱动_双向发展_战略持续推进__3页_464kb

片仔癀2021年年报总结

核心内容概览

片仔癀（600436）2021年实现营业收入80.22亿元，同比增长23.2%；归母净利润24.31亿元，同比增长45.5%；扣非归母净利润24.06亿元，同比增长51.4%。公司整体业绩表现良好，符合市场预期。分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为29.95亿元、36.26亿元和43.80亿元，对应PE分别为63倍、52倍和43倍。

主要观点与关键信息

业绩增长情况

• 营业收入：2021年实现80.22亿元，同比增长23.2%。
• 归母净利润：2021年实现24.31亿元，同比增长45.5%。
• 扣非归母净利润：2021年实现24.06亿元，同比增长51.4%。
• 每股收益：2021年为4.03元/股，预计2022-2024年分别为4.96元/股、6.01元/股和7.26元/股。

战略推进

• 公司持续推进“多核驱动，双向发展”战略，优化产品结构，拓展健康领域多业态。
• 片仔癀牌安宫牛黄丸成功推向市场，片仔癀牙膏成为全国清火牙膏销售额第一品牌。
• 新药研发取得突破，阿哌沙班片取得药品注册证书，**PZH2107（LDS片）**获得临床试验批准，另有3个化药1类新药、2个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段。

产品销售表现

• 肝病用药：收入37.0亿元，同比增长45.8%。
• 心血管用药：收入9,608.9万元，同比增长3166.3%。
• 感冒用药：收入1,122.6万元，同比下降47.4%。
• 呼吸系统用药：收入2,716.6万元，同比增长31.5%。
• 皮肤科用药：收入1,234.7万元，同比增长577.5%。

毛利率变化

• 各类产品毛利率分别为：
  • 肝病用药：81.79%（-0.16pp）
  • 心血管用药：50.72%（+34.09pp）
  • 感冒用药：9.04%（+8.2pp）
  • 呼吸系统用药：50.15%（+16.04pp）
  • 皮肤科用药：64.17%（+3.22pp）

渠道与原材料保障

• 渠道优化：启动国药堂专项零售业务，新增宏仁健康馆及零售门店；上线天猫、京东旗舰店，加强线上销售。
• 原材料储备：提前储备麝香、牛黄及蛇胆等关键原材料，期末原材料存货账面价值14.92亿元，同比增长11.62%。
• 药材基地建设：完成金线莲和铁皮石斛两个“福九味”药材基地建设，保障原料供应。

财务预测

财务指标分析

现金流状况

• 经营活动现金流：2021年为462百万元，预计2022-2024年分别为2,850百万元、3,427百万元和4,135百万元。
• 投资活动现金流：2021年为78百万元，预计2022-2024年分别为-40百万元、-73百万元和-70百万元。
• 筹资活动现金流：2021年为-540百万元，预计2022-2024年分别为22百万元、0百万元和0百万元。
• 现金净增加额：2021年为-4百万元，预计2022-2024年分别为2,831百万元、3,354百万元和4,065百万元。

风险提示

• 日化业务发展：可能低于预期。
• 原材料供给与价格波动：可能对公司成本和利润产生影响。

投资建议

分析师朱国广维持“买入”评级，认为公司未来6个月的个股涨跌幅相对大盘有望超过15%。

市场数据

总结

片仔癀2021年业绩稳步增长，战略持续推进，产品结构优化，渠道建设完善，原材料保障加强。公司展现出强大的增长潜力和盈利能力，未来几年预计仍将继续保持增长态势，维持“买入”评级。投资者应关注其日化业务及原材料价格波动等潜在风险。