20220422-东北证券-片仔癀-600436.SH-多核驱动促进增长_积极开展新药研发_4页_329kb

报告摘要

片仔癀是一家中药/医药生物行业的公司，近期发布2021年年报，并获得“增持”评级。公司整体业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于核心产品和新业务的推动。

2021年全年业绩：
- 营业收入：80.22亿元，同比增长23.20%
- 归母净利润：24.31亿元，同比增长45.46%
- 扣非后归母净利润：24.06亿元，同比增长51.40%
第四季度业绩：
- 营业收入：19.10亿元，同比增长32.55%
- 归母净利润：4.20亿元，同比增长22.60%
- 扣非后归母净利润：4.00亿元，同比增长49.18%

肝病用药：
- 营收：37.01亿元，同比增长45.75%
- 毛利率：81.79%，略有下降0.16个百分点
- 预计2021年片仔癀锭剂和胶囊剂营收为32亿元，同比增长50%
心血管用药：
- 营收：0.96亿元，同比增长3166.31%
- 毛利率：50.72%，同比增长34.09个百分点
- 2020年推出片仔癀牌安宫牛黄丸（收购龙晖药业），2021年完成销售指标，未来有望持续增长

盈利预测：
- 2022-2024年归母净利润分别为27.51亿元、34.02亿元、41.67亿元
- EPS分别为4.56元、5.64元、6.91元
- PE分别为65.15倍、52.68倍、43.01倍
- 调整目标价为336.23元，维持“增持”评级
财务摘要：
- 2021年营业收入：8,022百万元
- 2022年预测营业收入：8,961百万元，同比增长11.72%
- 2024年预测营业收入：12,057百万元，同比增长16.26%
- 2021年归母净利润：2,431百万元
- 2022年预测归母净利润：2,751百万元，同比增长13.13%
- 2024年预测归母净利润：4,167百万元，同比增长22.50%
财务与估值指标：
- 2021年P/E为108.47倍，P/B为27.18倍
- 2022年预测P/E为65.15倍，P/B为14.39倍
- 2024年预测P/E为43.01倍，P/B为8.95倍
- 净资产收益率：2021年为25.05%，预计2024年为20.81%
风险提示：
- 中药材价格波动风险
- 业绩预测与估值分析不达预期风险