20220928-浙商证券-黄河旋风-600172.SH-黄河旋风点评报告_碳化硅用金刚线研发成功；公司业绩有望持续改善_5页_1mb

黄河旋风（600172）总结报告

核心内容

黄河旋风近期在碳化硅切割金刚线研发方面取得重要突破，成功研发出性能优于日本同类产品的金刚线，标志着公司在工业金刚石领域技术领先优势的进一步巩固。同时，公司在培育钻石领域也持续发力，通过高温高压法和CVD法并举，提升产品品质和市场竞争力。

主要观点

碳化硅切割金刚线研发成功

• 公司研发的碳化硅切割专用金刚线性能全面优于现有砂浆切割水平，切割效率、质量和稳定性均显著提升。
• 产品线径均匀、线丝圆度好、磨料分布均匀、出刃高，能够满足高价值碳化硅晶圆切割的高要求。
• 该技术突破有望成为公司业绩新增长点，推动固结金刚线替代砂浆切割的行业趋势。

培育钻石业务持续增长

• 培育钻石行业处于低渗透高增长阶段，预计2022-2025年全球需求将从93亿元增至313亿元，复合增速达35%。
• 公司高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场认可度高，高端产品销量占比超50%。
• 公司正在加紧研发CVD大单晶和第三代半导体，拓展产品线，增强市场竞争力。

定增扩产培育钻石

• 公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格定增募资8-10.5亿元，用于培育钻石产能扩张及补流偿债。
• 定增后乔秋生持股比例将从20.36%上升至最多27.73%，彰显公司对培育钻石业务的信心。
• 培育钻石项目达产后预计年销售收入9.7亿元，年均净利润2.4亿元，有助于公司业绩持续改善。

关键信息

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.0/5.6/7.7亿元，同比增长分别为601%/84%/38%。
• 对应PE分别为40/22/16倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

财务摘要

• 主营收入：预计2022-2024年分别为2921/3562/4132百万元，增速分别为10%/22%/16%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为301/555/766百万元，增速分别为601%/84%/38%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.21/0.38/0.53元。
• P/E：预计2022-2024年分别为40/22/16倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为3.30/2.96/2.57倍。

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为36.12%/37.65%/39.00%，持续提升。
• 净利率：预计2022-2024年分别为10.32%/15.58%/18.54%，盈利能力显著增强。
• ROE：预计2022-2024年分别为8.76%/14.50%/17.63%，公司资产回报率逐步提升。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为68.97%/69.36%/67.29%，负债水平逐步优化。

风险提示

• 培育钻石行业竞争格局和盈利变化。
• 原材料价格波动风险。

行业对比

表3显示，黄河旋风作为培育钻石+工业金刚石双龙头之一，盈利预测和估值均优于行业平均水平，显示出较强的增长潜力和市场竞争力。

总结

黄河旋风在碳化硅切割金刚线和培育钻石两大领域均取得显著进展，技术突破和产能扩张将推动公司业绩持续改善，提升市场竞争力。公司定增扩产培育钻石，进一步增强其在该领域的龙头地位。预计未来三年公司盈利将快速增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。