20231030-东兴证券-常熟银行-601128.SH-非息收入表现亮眼_净利润保持高增_9页

报告摘要

公司概况：全国首批股份制农村金融机构，坚持服务“三农”、“小微”的市场定位，形成“IPC技术+信贷工厂”小微业务模式。已布局异地分支机构、村镇银行、普惠金融试验区等，信贷规模保持较快增长（前三季度累计新增贷款2508亿，同比多增578亿）。
财务表现：
- 2023年前三季度营收、拨备前利润、净利润同比增长分别为125%、120%、211%，加权平均ROE达17.78%，同比上升10.8个百分点。
- 非息收入同比增406%（Q3贡献271亿公允价值变动收益），反哺净利润保持高速增长。
- 净息差同比降15BP至2.95%，但公司通过优化负债结构、控制成本，前三季度成本收入比下降5.8个百分点。
- 资产质量优异，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率537%，显著高于行业均值。
风险提示：
- 经济复苏不及预期，实体需求恢复缓慢，可能影响净息差与资产质量。
- 存款利率下调后，客户偏好的转移可能使非息收入拓展面临挑战。
投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2023-2025年净利润增速分别为220%、201%、198%，目标估值对应0.8倍2023年PB，支撑股价上涨空间。