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常熟银行（601128）公司点评：业绩稳健高增，非息收入改善

核心观点

常熟银行2023年及2024Q1经营表现亮眼，营业收入和归母净利润同比增速均超过12%和19%，年化ROE分别达到13.69%和14.74%，盈利能力稳步提升。公司坚持支农支小的市场定位，小微金融护城河稳固，未来业绩增长空间可期。

主要财务表现

1. 营收与盈利能力
   2023年及2024Q1，公司营业收入同比增速分别为1205%和1201%，归母净利润同比增速分别为196%和198%，显著高于行业平均水平。资产端收益率和贷款收益率分别为5%和5.81%，利差虽略有收窄但仍保持同业领先水平。

2. 资产质量与规模
   截至2023年末，公司贷款总额达2224.39亿元，同比增长15%，个人经营性贷款占总贷款比重达40.4%，下沉市场拓展能力强。不良贷款率稳定在0.75%～0.76%，拨备覆盖率53.79%～53.92%，风险抵补能力优于同类银行。

3. 非息收入改善
   非息收入同比增长显著，尤其是中间业务收入在2024Q1回暖，代理业务手续费收入增加，投资收益贡献同比大幅提升。

4. 投资建议
   公司维持“推荐”评级，未来三年BVPS预测为10.19元、11.62元、13.31元，对应当前股价PB为0.74X、0.65X、0.56X，具备较强估值弹性。建议关注其小微金融扩张与净息差下行的平衡。

风险提示

宏观经济增速放缓、贷款利率持续下行可能增加资产质量风险，压制净息差。