20220829-东北证券-南山铝业-600219.SH-南山铝业2022年半年报点评_高端产品逐步放量_全面扩产加强一体化优势_4页_717kb

报告摘要

南山铝业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于铝价上涨以及高端产品销量的增加。公司通过不断扩产和优化产品结构，进一步巩固了其在铝加工领域的市场地位，展现出强大的一体化布局优势。

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入179.10亿元，同比增长42.82%；归母净利润18.26亿元，同比增长21.17%；扣非归母净利润17.99亿元，同比增长23.05%。
高端产品占比提升：公司高端产品（如汽车板、航空板、电池铝箔等）销量占比提高2个百分点，达到13%，毛利占比提升1个百分点，达到21%。
产品结构优化：随着高端产品销量占比的增加，公司销售毛利率和销售净利率均有所提升，分别为20.29%和9.26%（Q1），以及21.55%和13.84%（Q2）。
一体化布局加速：公司持续推进一体化布局，计划通过多个新项目扩大产能，包括印尼二期100万吨氧化铝项目、再生铝产能新增10万吨、汽车板三期20万吨项目等，预计将在2022年底及2023年陆续投产。
未来增长预期：基于现有产能爬坡和新增项目投产，预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.41亿元、49.31亿元和56.45亿元，体现出持续增长的潜力。
投资建议：分析师曾智勤继续给予公司“增持”评级，认为其业绩有望逐季增长。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	22,299	28,725	34,921	39,632	43,968
归属母公司净利润	2,049	3,411	4,341	4,931	5,645

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.29	0.36	0.41	0.47
每股净资产（元）	3.59	3.71	4.06	4.47
毛利率	24.6%	24.6%	24.7%	25.1%
净利润率	11.9%	12.4%	12.4%	12.8%
P/E（倍）	16.24	9.86	8.68	7.58
P/B（倍）	1.31	0.96	0.88	0.80
净资产收益率（%）	8.0	9.8	10.2	10.6