20211014-国盛证券-南山铝业-600219.SH-铝产业一体化布局维稳单吨盈利_铝加工开拓业绩增量_3页_546kb

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业在2021年第三季度业绩预增，前三季度实现归母净利24.77-26.87亿元，同比增长75.18%-90.03%。其中，三季度归母净利9.70-11.80亿元，同比增长71.6%-108.7%，但环比有所下滑。公司凭借铝产业链一体化布局，持续受益于铝价上涨，尽管单吨毛利小幅下滑，但整体仍保持高毛利状态。

主要观点

• 行业趋势与盈利提升：2021年三季度电解铝价格上涨，带动公司业绩增长。公司具备完整的铝产业链布局，包括上游原料、自备电厂和电解铝生产，使其在成本控制和盈利方面具有显著优势。
• 高端铝加工业务拓展：公司积极布局汽车板、航空铝板和动力电池箔等高增长领域，通过研发和技术积累，增强了在这些领域的竞争力，为未来业绩增长奠定基础。
• 海外资源布局：公司正在推进印尼宾坦氧化铝开发项目，以保障海外优质低价资源供应，并为未来海外铝业务发展提供平台。
• 产能扩张计划：公司计划扩建20万吨汽车轻量化铝板带产线，提升汽车板产能至40万吨，同时推进印尼二期100万吨氧化铝项目，进一步增强产能和市场占有率。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元，对应PE分别为16.6、13.4、11.3倍，显示公司估值合理，成长性良好。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度归母净利同比增长75.18%-90.03%，达到24.77-26.87亿元。
• 2021年三季度归母净利同比增长71.6%-108.7%，但环比下降0.1%-21.6%。
• 扣非归母净利同比增长61.2%-101.3%，达到8.45-10.55亿元。

财务数据

财务比率

风险提示

• 全球宏观经济波动风险
• 航空板材终端消费不及预期风险
• 研发成果转化不及预期风险
• 海外业务开拓风险

产业布局与未来展望

• 电解铝一体化：公司拥有81.6万吨电解铝产能，具备一体化优势，盈利中枢有望提升。
• 铝加工业务：聚焦汽车板、航空铝板、动力电池箔等高端领域，研发能力强，绑定核心客户。
• 产能扩张：计划新增20万吨汽车板产能，扩建高性能铝箔生产线，提升整体产能和市场竞争力。
• 海外资源开发：推进印尼二期100万吨氧化铝项目，增强海外资源保障能力，拓展国际市场。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。
• 公司具备较强的盈利能力和增长潜力，尤其在高端铝加工领域表现突出，有望持续受益于行业需求增长。

股票信息