20230825-国金证券-南山铝业-600219.SH-氧化铝产能释放_航空板技术再现新突破_4页_952kb

报告总结

核心业绩数据

1. 2023年上半年：

• 营收：14501亿元，同比-1904%；
• 归母净利：1313亿元，同比-2808%；
• 扣非归母净利：1279亿元，同比-2890%。
• 第二季度环比显著改善，营收同比跌幅收窄，净利环比大幅增长。

2. 2023年第二季度：

• 营收环比增长1217%，归母净利环比增长5303%；
• 综合毛利率环比提升0.1个百分点至19.26%，ROE环比提升0.58个百分点至17.2%。

氧化铝业务改善

• 印尼政策限制铝土矿出口影响Q1，但Q2问题缓解；
• 氧化铝产能逐步释放，氧化铝粉收入同比激增4359%，贡献约2462亿元。

高端产品战略成效

• 高端产品（汽车板、航空板、动力电池箔）收入占比提升，毛利占比同比提升8个百分点至29%；
• 高端产品销量占比同比提升1个百分点至14%。

财务费用显著下降

• 2023年Q2财务费用减少36242%，主要来自外汇套利；
• 公司整体费用优化推动利润边际回升。

长期动能与技术突破

• 研发高端铝合金辊底炉，实现国产化并降低2/3成本；
• 已在航空领域批量供货空客、波音等，巩固技术优势。

预测与评级

• 2023–2025年营业收入：335/376/396亿元；
• 归母净利润：372.3/398.6/452.1亿元；
• 预计PE为965/902/795倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 产品价格下跌、产能释放不及预期、成本上升、汇率波动等。