20221102-南京证券-南山铝业-600219.SH-Q3业绩稳健_高端产品放量在即_4页_1mb

南山铝业 (600219.SH) 研究报告总结

核心内容概述

南山铝业（600219.SH）在2022年第三季度展现出稳健的业绩表现，尽管面临铝价波动带来的压力，但其高端产品线的持续放量为公司未来增长提供了有力支撑。公司当前处于产能扩张和产品结构优化的关键阶段，被给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入265.28亿元，同比增长30.1%；归母净利润为28.49亿元，同比增长13.1%。其中，第三季度营业收入86.18亿元，同比增长9.85%，但环比略有下滑；归母净利润10.23亿元，同比增长1.03%，环比下降7.3%。
• 铝价波动影响利润：2022年第三季度铝价同比下降10.5%，导致公司综合毛利率从21.5%降至18.7%。然而，海外铝价较高，叠加美元升值，公司海外销售占比约56%，预计海外营收及利润将有所增长。
• 高端项目放量在即：
  • 印尼氧化铝一期100万吨已投产，二期正在产能爬坡，预计持续贡献业绩。
  • 汽车板三期20万吨产能预计2023年投产，现有20万吨产能已稳定运行。
  • 航空板5万吨产能已具备，作为国产大飞机C919供应链成员，受益于航空业复苏。
  • 动力电池箔项目已进入产能爬坡阶段，与宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部企业达成合作，高端锂电铝箔研发和认证持续推进。

关键信息

• 财务数据概览：
  • 总股本：11950.5百万股
  • 实际流通A股市值：381亿元
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为338.8/384.0/430.0亿元
  • 归母净利润分别为36.5/40.4/47.4亿元
  • 对应市盈率（PE）分别为10.4/9.4/8.0倍
• 投资建议：
  • 给予“增持”评级，预计未来6个月绝对涨幅为10%-20%
• 风险提示：
  • 铝价大幅波动
  • 公司项目投产进度不及预期
  • 汇率波动
  • 成本项目价格上升

附表概要

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现；
  • 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；
  • 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。
• 上市公司投资评级：
  • 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%；
  • 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%；
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%；
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。

免责声明

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