20181029-申万宏源-重庆百货-600729.SH-前三季度营收企稳回升_马上消费金融增厚利润_3页_611kb

重庆百货（600729）总结

核心内容

重庆百货（600729）2018年前三季度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长，尤其净利润增速显著，达到53.25%。公司通过多业态发展和消费金融业务的增厚，推动了整体盈利能力的提升。同时，控股股东的混改方案落地，增强了公司未来发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度营业收入同比增长5.91%，归母净利润同比增长53.25%，净利润增速略超预期。
• 利润结构：投资收益大幅增长，主要来源于消费金融业务，预计将持续为公司带来稳定收益。
• 费用控制：销售和管理费用率下降，净利率提升，显示公司成本控制能力增强。
• 业态发展：百货板块仍是主要营收来源，超市、电器和汽贸板块营收增速有所波动，但整体保持增长态势。
• 混改影响：控股股东商社集团混改完成后，将由国有独资变为混合所有制，增强公司活力与创新力，为长远发展奠定基础。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.93元、2.55元、2.89元，对应PE分别为14倍、10倍、9倍，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2018年10月26日）

• 收盘价：26.7元
• 一年内最高/最低价：40.18元/22.16元
• 市净率：2.0
• 息率（分红/股价）：2.25%
• 流通A股市值：10852百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：13.57元
• 资产负债率：59.68%
• 总股本/流通A股（百万）：407/406
• 流通B股/H股（百万）：-/-

营业收入与利润情况（2017-2020E）

费用与盈利能力

• 毛利率：2018Q1-Q3为18.29%，同比提升0.51pct；2018Q3为17.93%，同比提升0.20pct。
• 净利率：2018Q1-Q3为2.99%，同比提升0.92pct；2018Q3为0.96%，同比提升0.48pct。
• 费用率：销售+管理费用率2018Q1-Q3为14.02%，同比下降0.45pct；2018Q3为16.41%，同比下降0.82pct。
• ROE：2018Q1-Q3为12.1%，2018E为14.1%，2019E为15.7%，2020E为15.1%，显示公司盈利能力持续增强。

消费金融业务

• 公司持有马上消费金融31.06%股份，预计将持续带来较高投资收益，成为利润增厚的重要来源。
• 消费金融业务受益于政策红利，具备长期增长潜力。

控股股东混改

• 商社集团混改后，将由国有独资变为混合所有制，持股比例为重庆市国资委45%、两名战略投资者各45%和10%。
• 混改有助于提升公司活力与创新力，增强市场竞争力。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）——预计相对市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，仅供客户参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系信息

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 联系人：王昊哲，电话：(8621)23297818×7480，邮箱：wanghz@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接
• 机构销售团队联系人：

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告及从业人员资质信息。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况，谨慎进行。