20180826-申万宏源-重庆百货-600729.SH-四大业态营收增速同时回暖_利润继续受益马上金融_3页_608kb

重庆百货（600729）2018年中报点评总结

核心内容

重庆百货在2018年上半年实现了营收与利润的双增长，其中归母净利润同比增长49.05%，主要得益于传统零售业态的优化以及新兴消费金融业务的快速发展。公司持续加码“马上金融”，通过第三轮增资提升其持股比例至31.06%，从而显著增厚净利润。

主要观点

营收与利润增长

• 2018年上半年营收：180.52亿元，同比增长6.78%。
• 归母净利润：6.96亿元，同比增长49.05%；扣非净利润同比增长50.12%。
• 2018年第二季度：营收同比增长3.4%，归母净利润同比增长68.9%，扣非净利润同比增长65.5%。

业态表现

• 四大业态营收回暖：百货、超市、电器、汽贸同比增速均由负转正。
• 百货板块：同比增长4.65%，作为营收的重要支柱。
• 汽贸板块：同比增长16.32%，对整体营收增长贡献较大。
• 超市板块：同比增长1.20%。
• 电器板块：同比增长11.44%。

毛利率与净利率提升

• 毛利率：18H1同比提升0.64个百分点至18.44%；Q2毛利率同比下滑1.07个百分点至18.22%。
• 净利率：18H1同比提升1.09个百分点至3.85%；Q2净利率同比提升0.84个百分点至2.16%。

费用控制

• 销售费用率：18H1上升0.08个百分点至9.74%；Q2上升0.41个百分点。
• 管理费用率：18H1下降0.35个百分点至3.26%；Q2下降1.46个百分点。
• 费用率合计：18H1下降0.27个百分点至13.00%，费用管控效果较好。

投资收益

• 投资收益：18H1为1.35亿元，同比增长213.90%。
• 马上金融贡献：确认投资收益1.12亿元，去年同期为0.42亿元，对净利润贡献显著。

关键信息

公司动态

• 公司上半年新开门店1家（超市）和1家（电器），关闭4家超市门店，现门店总数为309家。
• 持续对马上消费金融进行增资，持股比例提升至31.06%。

盈利预测

• 预计2018-2020年EPS：1.93元/股、2.55元/股、2.89元/股。
• 对应PE：15倍、11倍、10倍，估值合理，具备成长性。

评级与展望

• 维持“增持”评级，认为公司传统零售业态持续改善，消费金融业务成长性显著。
• 对马上金融的持续投入和业务增长表示看好，预计其未来将为公司带来更大收益。

财务数据概览

投资评级说明

• 证券投资评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

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