20220822-浙商证券-华贸物流-603128.SH-华贸物流2022年半年报点评_华东疫情影响下22H1归母净利润仍同比+1.3_关注跨境核心资产价值_4页_1mb

华贸物流2022年半年报总结

核心内容概述

华贸物流（603128）在2022年上半年（22H1）实现营业收入124.12亿元，同比增长26.5%，归母净利润4.81亿元，同比增长1.3%。尽管受华东疫情影响，22Q2归母净利润同比下降21.0%，但公司通过加强应收账款回收，经营性净现金流同比多增7.07亿元至6.48亿元，显示其经营韧性。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营业收入：2022H1同比增长26.5%，达到124.12亿元。
• 归母净利润：同比增长1.3%，达到4.81亿元；扣非归母净利润同比增长2.1%，达到4.76亿元。
• 经营性现金流：22H1经营性净现金流同比多增7.07亿元至6.48亿元，其中Q2同比多增4.35亿元至4.17亿元。

2. 传统业务盈利提升

• 空运业务：

  • 收入33.20亿元，同比增长21.1%。
  • 运量17.69万吨，同比下降1.1%，但上海区运量下降33%的情况下，整体仍接近持平。
  • 综合空运单公斤毛利2.65元，同比提升0.16元。

• 海运业务：

  • 收入58.65亿元，同比增长26.3%。
  • 运量42.46万标箱，同比下降20.6%，主要受上海疫情影响及公司主动压缩低盈利订舱服务箱数影响。
  • 高附加值业务占比提升7.1个百分点至79.5%。
  • 综合海运单箱毛利1120元，同比提升581元，其中订舱服务、方案服务、综合物流单箱毛利分别提升395元、227元、678元。

3. 跨境电商物流业务高增长

• 2022H1跨境电商物流业务收入21.9亿元，同比高增69.7%。
• 完成国际空运3.1万吨、国际海铁5814标箱、中欧卡班9669吨、中欧班列1.01万标箱，显示公司在跨境电商领域的布局成效显著。

4. 战略合作持续推进

• 与邮政速递签署战略合作框架，推进全球网络建设及清关资源协同。
• 与东航物流达成战略合作，整合运力资源，提供全链路物流服务。
• 与嘉诚国际拟设立合资航空公司，建设国际航空枢纽中心，已获董事会审议通过。
• 深化与直客如加拿大太阳能、LAZADA、小米、SHOPEE等的合作，提升客户粘性。

5. 央企整合赋能

• 中国物流集团于2022年2月完成股权整合，持有华贸物流45.8%股权，并引入东航集团、中远海集团、招商局集团作为战略投资者，为公司资源整合和业务协同提供强大支撑。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.47亿元、12.35亿元、15.47亿元，同比分别增长13.2%、30.3%、25.3%。
• 对应PE分别为12.5倍、9.6倍、7.6倍，显示估值逐步下降，成长性提升。

风险提示

• 国际物流运价波动风险；
• 跨境电商消费回落风险；
• 战略合作进展不及预期风险。

财务摘要

股票走势图

投资评级说明

• 增持：预计相对沪深300指数表现+10%~+20%。
• 行业评级：以行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为中性。

总结

华贸物流在2022年上半年表现出较强的经营韧性，尽管受疫情影响，其核心业务仍保持增长。通过优化服务环节、提升传统空海货代业务盈利、加快跨境电商物流布局及推进多方战略合作，公司逐步构建起多元化的业务结构和强大的资源整合能力。预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显，建议投资者关注其跨境物流核心资产的战略价值。