20181026-华泰证券-华贸物流-603128.SH-切入跨境电商物流_受益进口增长_5页_977kb
报告摘要
华贸物流（603128）2018年季报点评总结
核心内容
华贸物流（603128）在2018年前三季度实现营业收入68.56亿元，同比增长8.94%，归母净利2.56亿元，同比增长19.10%，略超预期。公司业绩增长主要得益于投资收益和汇兑收益的提升，以及资产减值损失的下降。
主要观点
- 业绩增长驱动因素：投资收益和汇兑收益增长，以及资产减值损失减少，推动公司净利润提升。
- 跨境电商物流布局：公司积极切入跨境电商物流市场，与京东物流/京邦达签署战略合作协议，借助其境内仓储、运力和物流科技优势，增强在跨境电商领域的竞争力。
- 政策与市场环境：进口贸易持续增长，且高于出口贸易增幅，政策支持和进博会的召开有望进一步推动进口需求增长。
- 应对贸易冲突：公司在国际贸易局势紧张的背景下，通过整合资源和拓展新客户，保持货代主业的平稳增长。
- 盈利预测调整：上调2018-2020年EPS预测至0.34/0.37/0.43元，分别对应2018年PE估值19.5x-20.3x，目标价调整为6.63-6.90元，维持“买入”评级。
关键信息
公司基本面
- 总股本：1,012百万股
- 流通A股：954.80百万股
- 52周内股价区间：4.94-11.66元
- 总市值：5,617百万元
- 总资产：5,601百万元
- 每股净资产：未提供具体数值
财务表现
- 营业收入：2018年前三季度为68.56亿元，同比增长8.94%
- 归母净利：2018年前三季度为2.56亿元，同比增长19.10%
- 投资净收益：同比增长123.72%，达到15.3百万元
- 资产减值损失：同比下降，对净利润产生积极影响
盈利预测（2018-2020）
| 年度 | 营业收入（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|
| 2018E | 9,543 | 3,404.8 | 0.34 |
| 2019E | 11,873 | 3,757.3 | 0.37 |
| 2020E | 15,706 | 4,382.7 | 0.43 |
估值与评级
- 当前价格：5.55元
- 合理价格区间：6.63-6.90元
- 投资评级：买入（维持评级）
- A股可比公司PE均值：15x
- 华贸物流PE估值：16.50x-14.95x-12.82x
- 估值溢价：相较于A股可比公司，给予30%-35%的估值溢价
风险提示
- 贸易冲突加剧
- 汇率波动
- 外贸发展不及预期
- 跨境电商发展不及预期
- 特种物流业务发展不及预期
业务发展策略
- 货代主业：保持平稳增长，通过整合资源和拓展市场，有效应对国际贸易局势变化。
- 跨境电商物流：通过与京东物流合作，快速切入市场，提升在进口业务中的竞争力。
- 进口增长：受益于进口贸易持续增长和政策支持，推动公司各项业务发展。
估值与行业比较
| 公司名称 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | EPS（2018E） | P/E（2018E） |
|---|---|---|---|---|
| 外运发展 | 181.64 | 20.06 | 1.50 | 13.33 |
| 长久物流 | 64.40 | 11.50 | 0.83 | 13.80 |
| 嘉友国际 | 36.00 | 32.14 | 2.30 | 13.99 |
| 嘉诚国际 | 28.17 | 18.73 | 0.96 | 19.52 |
| 普路通 | 27.66 | 7.41 | 0.56 | 13.15 |
| 华贸物流 | 56.17 | 5.55 | 0.34 | 16.50 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 12.75% | 11.48% | 11.49% | 11.16% | 10.85% |
| 净利率 | 3.06% | 3.20% | 3.57% | 3.16% | 2.79% |
| ROE | 6.34% | 7.43% | 8.42% | 8.74% | 9.51% |
| ROIC | 9.10% | 11.23% | 14.08% | 13.97% | 14.55% |
| 资产负债率 | 30.02% | 30.89% | 30.85% | 33.61% | 41.75% |
| 净负债比率 | 9.87% | 14.12% | 13.08% | 16.00% | 30.24% |
| 流动比率 | 2.30 | 2.28 | 2.35 | 2.26 | 1.93 |
| 速动比率 | 2.23 | 2.16 | 2.25 | 2.15 | 1.84 |
| 总资产周转率 | 1.79 | 1.64 | 1.67 | 1.90 | 2.15 |
| 应收账款周转率 | 4.97 | 4.91 | 5.04 | 5.35 | 5.49 |
| 应付账款周转率 | 9.09 | 8.73 | 8.36 | 8.88 | 9.12 |
评级说明
- 行业评级体系：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
- 公司评级体系：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
投资建议
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
联系信息
- 研究员：沈晓峰（S0570516110001），电话：021-28972088，邮箱：shenxiaofeng@htsc.com
- 联系人：陈宇，电话：021-28972065，邮箱：chenyu011574@htsc.com
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