20220419-东北证券-华贸物流-603128.SH-华贸物流年季报点评_海空货代业务稳健成长_跨境电商业务逐步放量_4页_741kb

报告摘要

本报告为华贸物流的首次覆盖点评，发布于2022年4月19日，主要分析了公司在2021年的经营表现，并对其未来发展前景作出评估。报告指出，公司凭借海空货代业务的稳健成长和跨境电商业务的逐步放量，展现出良好的增长潜力。

货代业务稳健增长：2021年公司实现营业收入246.68亿元，同比增长75.02%；归属母公司净利润8.37亿元，同比增长57.74%。其中，海运货代收入117.3亿元，同比增长142.7%；空运货代收入68.47亿元，同比增长20.21%。
毛利率变化：海运业务毛利率为6.27%，同比小幅下滑0.52个百分点；空运业务毛利率为12.78%，同比增长2.51个百分点。尽管海运价格上行导致成本上升，但单位货量的毛利绝对值仍有所提升。
跨境电商业务放量：公司于2021年7月收购杭州佳成国际，跨境电商业务实现营收97.75亿元，同比增长98.93%。随着全球线上消费趋势的持续，跨境电商物流行业预计在未来3年保持高速增长，公司有望从中受益。
盈利空间提升：公司通过提升全链路服务能力及直客比例，未来盈利能力有提升空间。预计公司2022-2024年每股收益分别为0.84元、0.94元和1.15元，对应PE分别为13.5倍、12.0倍和9.8倍，给予“增持”评级。
风险提示：疫情持续可能影响外贸进出口，导致跨境电商市场规模增速不及预期。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	14,095	24,668	28,691	31,601	34,586
归属母公司净利润	530	837	1,094	1,228	1,501
每股收益（元）	0.41	0.65	0.84	0.94	1.15
市盈率（PE）	22.66	21.05	13.46	11.99	9.81
市净率（PB）	3.49	2.37	1.98	1.65	1.65
净资产收益率（ROE）	16.31%	17.58%	16.48%	16.77%

业务类型	2021年收入（亿元）	2021年毛利率	2021年业务量
海运货代	117.3	6.27%	103.54万箱
空运货代	68.47	12.78%	35.44万吨
跨境电商	97.75	5.05%	2.5万箱/11万吨

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	10.0%	10.8%	11.2%	11.7%
净利润率	3.4%	3.8%	3.9%	4.3%
资产负债率	48.6%	46.9%	43.8%	40.7%
流动比率	1.93	1.95	2.07	2.22
速动比率	1.78	1.82	1.94	2.08
P/E（倍）	21.05	13.46	11.99	9.81
P/B（倍）	3.49	2.37	1.98	1.65
P/S（倍）	0.60	0.51	0.47	0.43
净资产收益率（ROE）	16.3%	17.6%	16.5%	16.8%