20220417-国海证券-华贸物流-603128.SH-事件点评_22Q1业绩略超预期_静待疫情后运量释放_5页_395kb

报告摘要

华贸物流（603128）于2022年4月17日发布2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩略超预期，维持“买入”评级。公司核心业务在2021年实现高增长，2022Q1在疫情封控等不利因素下仍保持良好增长态势，展现出较强的抗风险能力和市场竞争力。

业绩表现：2021年，公司实现营业收入246.68亿元，同比增长75.02%；归母净利润8.37亿元，同比增长57.74%。2022Q1，公司实现营业收入62.95亿元，同比增长40.33%；归母净利润2.52亿元，同比增长36.04%。
业务增长：国际空运、国际海运及跨境电商物流三大核心业务均保持增长，其中国际海运增长最为显著，同比增长142.70%；跨境电商物流在并购佳成国际后实现快速增长。
盈利能力提升：国际空运毛利率同比提升2.5pcts至12.77%，受益于运价红利和业务链条延伸；跨境电商物流毛利率略有下降，但整体仍保持增长态势。
未来展望：随着疫情缓解，预计核心空港运力将逐步恢复，跨境电商物流在年中将迎来旺季，公司有望实现价稳量增的经营表现。

业务类型	2021年营收（亿元）	同比增长率	2022Q1营收（亿元）	同比增长率
国际空运	68.47	20.20%	未明确	未明确
国际海运	117.30	142.70%	未明确	未明确
跨境电商物流	37.75	98.92%	未明确	未明确

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	246.68	286.96	307.16	328.64
归母净利润	8.37	11.85	14.86	16.70
EPS	0.65	0.91	1.13	1.28
P/E	21.05	12.49	9.97	8.87
P/B	3.49	2.35	1.90	1.56
P/S	0.60	0.52	0.48	0.45
EV/EBITDA	13.22	8.42	6.01	4.78

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE（%）	16	19	19	18
毛利率（%）	10	11	12	12
期间费率（%）	5	5	5	6
销售净利率（%）	3	4	5	5
资产负债率（%）	49	47	43	40
流动比率	1.93	2.03	2.30	2.58
速动比率	1.78	1.92	2.17	2.46

公司预计2022-2024年营业收入将分别达到286.96亿元、307.16亿元和328.64亿元，归母净利润分别为11.85亿元、14.86亿元和16.70亿元。公司具备较强的资源整合能力，未来在传统业务与跨境电商物流方面均有增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。