20220825-国海证券-华贸物流-603128.SH-点评报告_期待旺季需求回暖_重点关注逻辑兑现_5页_366kb

报告摘要

华贸物流（603128）在2022年半年度报告中展现了其核心业务的稳步增长，尽管受到外部因素的影响，公司仍保持积极的发展态势。分析师许可与周延宇维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力，尤其在跨境电商物流领域表现突出。

业绩表现：2022H1，公司实现营业收入124.12亿元，同比增长26.47%；归母净利润4.81亿元，同比增长1.26%。其中，2022Q2营收61.17亿元，同比增长14.79%，但归母净利润同比下降20.99%，主要受疫情影响。
业务结构：
- 国际空运：货量同比下降1.1%，但营收同比增长21.05%，单吨收入增长22.14%。
- 国际海运：箱量同比下降20.49%，但营收同比增长26.32%，单箱收入增长58.87%。
- 跨境电商物流：空运货量同比下降16.22%，海运箱量同比增长64.42%，营收同比增长69.77%，成为增长亮点。
毛利率变化：
- 国际空运毛利率同比下降2.16pcts至14.10%。
- 国际海运毛利率同比提升1.91pct至8.11%，受益于高毛利方案服务及综合物流箱量占比提升。
盈利预测：
- 预计2022-2024年营业收入分别为281.84亿元、296.70亿元与315.31亿元，归母净利润分别为10.08亿元、12.67亿元与15.39亿元。
- 对应PE分别为11.73倍、9.34倍与7.68倍，显示公司当前估值具有较高性价比。
投资逻辑：
- 公司已完成全链条物流业务布局，传统空海运货代与跨境电商物流双轮驱动。
- 通过优化客户结构、延伸服务链条及并购资源整合，提升盈利能力。
- 疫情对业绩造成短期压力，但长期来看，公司有望受益于国内企业在国际供应链中的话语权提升。

市场数据：
- 当前股价：8.96元
- 52周价格区间：8.20-16.25元
- 总市值：11,732.79百万
- 日均成交额：205.94百万
财务指标预测：
- P/E：从2021年的21.05倍降至2022年的11.73倍，持续走低。
- P/B：从3.49降至1.93，逐步下降。
- P/S：从0.73降至0.42，显著改善。
- EV/EBITDA：从13.13降至3.92，估值持续压缩。
风险提示：
- 跨境电商物流发展不及预期。
- 跨境电商政策不确定性。
- 国际贸易形势不稳定。
- 并购协同效应不及预期。
- 疫情反复。
- 行业竞争加剧。
- 空海难等黑天鹅事件。

行业投资评级：
- 推荐：行业向好，指数领先沪深300。
- 中性：行业稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：行业向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
- 增持：涨幅介于10%~20%。
- 中性：涨幅介于-10%~10%。
- 卖出：跌幅10%以上。