20180809-国金证券-华贸物流-603128.SH-耐心等待寒冬离去_期待跨境电商新增长点_5页_1mb

华贸物流 (603128.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华贸物流（603128.SH）是一家在传统货代、特种物流及跨境电商领域具有广阔前景的物流公司。当前股价为6.28元，公司基本面稳健，业绩表现符合预期，市场对其未来增长持积极态度，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入43.07亿元，同比增长7.46%；归母净利润1.82亿元，同比增长18.42%；扣非净利润1.69亿元，同比增长14.64%。
• 盈利趋势：2016-2020年，公司净利润持续增长，净利率从1.8%提升至4.4%，显示出良好的盈利能力提升。

2. 业务分析

• 空运业务：受贸易战和人民币贬值影响，空运业务增速有所下滑，但预计未来随着贸易战趋缓和汇率稳定，空运市场将逐步恢复。
• 海运业务：海运业务在2018年4月后温和复苏，船舶舱位利用率和运价上涨，带动业务量增长5.55%，未来有望触底反弹。
• 跨境电商：跨境电商发展迅速，预计到2020年将占外贸进口额的40%。公司通过“科技驱动”战略和CTS报关平台的开发，提升了效率，增强了在该领域的竞争力，有望成为新的盈利增长点。

3. 财务指标

• 每股收益：2016-2020年每股收益从0.224元增长至0.497元，显示公司盈利能力持续增强。
• 市盈率：市盈率从44.68倍下降至12.62倍，表明市场对公司估值逐步合理化。
• 资产结构：流动资产占比从79.5%下降至58.0%，非流动资产占比上升，显示公司正在加大长期投资和资产积累。

4. 投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.32元、0.41元、0.50元，对应PE分别为19倍、15倍、13倍，未来成长性较高。
• 评级维持：基于公司多元化物流格局、持续优化业务结构和积极的并购战略，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：954.80百万股
• 总市值：6,355.60百万元
• 年内股价最高最低：12.29/5.47元
• 沪深300指数：3397.53
• 上证指数：2794.38

风险提示

• 宏观经济波动
• 业务整合不及预期
• 跨境电商政策风险

比率分析

• 净资产收益率：从6.34%提升至10.74%，盈利能力增强。
• 总资产收益率：从4.67%提升至6.93%，资产利用效率提高。
• 投入资本收益率：从7.37%提升至9.91%，资本回报率持续改善。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录数据摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2018E为8,852，2020E为11,466
• 净利润：2018E为341，2020E为519
• 净利率：从1.8%提升至4.4%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2018E为463，2020E为590
• 投资活动现金净流：2018E为-983，2020E为-176
• 筹资活动现金净流：2018E为249，2020E为-413

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2018E为6,300，2020E为7,267
• 负债股东权益合计：2018E为6,300，2020E为7,267
• 每股净资产：从3.532元提升至4.636元

总结

华贸物流在传统货代、特种物流和跨境电商领域具有良好的发展前景。尽管受到贸易战和汇率波动的影响，公司仍保持稳健的业绩增长，盈利能力和资产效率持续提升。公司积极布局科技和信息化，增强了在跨境电商领域的竞争力，未来业绩高成长性明确。尽管存在一定的风险，但整体投资建议为“买入”，公司估值合理，具备长期增长潜力。