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新三板2017下半年投资策略总结

核心内容概述

2017年新三板市场完成“量的积累”，进入“质的突破”阶段。市场整体表现中性偏弱，但仍有部分优质企业股价创新高，显示市场开始分化。投资者应关注企业质地、流动性及估值等多维度进行选择，而企业则需理性选择适合自身发展的市场环境。政策层面，新三板需进一步完善交易制度、监管环境及流动性建设，以发挥其“土壤”功能。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾与展望

• 2017上半年市场回顾：

  • 十大猜想兑现六成，包括产品到期、限售股解禁、退市数量增加、交易制度改革、投资逻辑转变等。
  • 做市指数下跌4.24%，成指微涨0.15%，市场整体表现偏弱。
  • 融资供需缺口加大，企业业绩“变脸”现象增多，做市企业占比提升。
  • 企业数量增长放缓，市场开始分化，优质公司表现突出。

• 市场展望：

  • 2017下半年市场需关注流动性、估值、盈利及成长性。
  • 做市企业与协议转让企业表现差异明显，流动性对投资风险影响显著。
  • 市场整体定位已基本明确，兼具“苗圃”和“土壤”功能，但“土壤”功能仍需完善。

2. 海内外交易制度变革研究

• 纳斯达克交易制度变革：

  • 交易制度经历了三个阶段：电话交易、引入电子交易系统、引入竞价撮合机制。
  • 交易制度的完善对市场效率和流动性提升有显著影响。

• 中国台湾多层次资本市场：

  • 台交所、上柜市场、兴柜市场采用不同交易方式，对换手率和估值有不同影响。
  • 兴柜市场因做市商制度面临流动性瓶颈，上柜市场更具竞争力。
  • 新三板当前换手率接近兴柜市场天花板，未来引入竞价制度是关键。

• 德国与泛欧交易所：

  • 采用多种竞价交易制度并行，适应不同流动性需求。
  • 新三板可借鉴其经验，针对不同流动性股票采取不同竞价制度。

3. 2017下半年投资策略

• 二级市场投资策略：

  • 选择标准：关注企业盈利能力、成长性及流动性。
  • 建议关注企业：ROE > 10%，净利润 > 1000万元，换手率 > 20%，交易天数 > 100天，股东户数 > 50。

• 一级市场投资策略：

  • Pre-IPO策略面临挑战，辅导期缩短，投资窗口期变小。
  • 并购成为优质企业的重要出路，被并购公司平均净利润达2200万元，营收平均达2.8亿元。

• 企业选择建议：

  • 初创期与成长期企业多，部分成熟企业倾向于转板。
  • 转板是企业选择和两个市场良性竞争的结果，需关注市场成熟度。

4. 政策建议

• 新三板“土壤”功能完善：
  • 需要“阳光”（交易制度完善）、“空气”（监管环境、退市制度）和“水”（流动性制度建设）。
  • 未来可能引入大宗交易、竞价撮合机制，以提升市场效率和流动性。

选股逻辑与建议

选股逻辑

1. 盈利能力：净利润大于1000万元，近三年无亏损，ROE > 10%。
2. 成长性：关注增速稳定、业绩踏实的公司。
3. 流动性：换手率 > 20%，全年交易天数 > 100天，股东户数 > 50。

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风险提示

• 业绩持续下滑
• 海内外制度环境差异
• 政策落实不达预期

结论

新三板市场在2017年上半年完成了“量的积累”，进入“质的突破”阶段。市场整体表现偏弱，但优质企业表现突出。投资者应关注企业盈利、成长性及流动性，企业应理性选择适合自身发展的市场环境，政策层面需进一步完善交易制度、监管环境及流动性建设，以促进市场健康发展。