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新三板改革元年冬至启动总结

核心内容

2017年12月22日，新三板分层与交易制度改革新闻发布会召开，标志着新三板改革元年的正式启动。此次改革旨在完善二级市场定价机制，提升市场流动性，优化分层制度，并加强创新层企业的监管，为后续深化改革奠定基础。

主要观点

1. 交易制度改革

• 集合竞价交易：所有原先采用协议转让的公司将自动切换为集合竞价交易，包括基础层和创新层。
• 盘后协议转让：类似于沪深交易所的大宗交易制度，允许在盘后进行协议转让，有助于缓解基金到期带来的抛压。
• 特定事项协议转让：因收购、股份权益变动或引进战略投资者等原因导致的股票转让，可申请线下特定事项协议转让。

2. 分层制度优化

• “严进宽出”创新层：创新层准入门槛降低，提高营业收入标准，增加市值标准。
• 共同标准：新增合格投资者人数要求和最低净资产要求，删除部分业绩指标。
• 维持标准：取消净利润、营业收入和市值等差异化维持标准，仅保留合格投资者人数、公司治理和合法合规要求。

3. 监管强化

• 信息披露要求：创新层企业需披露季度报告、业绩快报和业绩预告，加强透明度。
• 公司治理要求：强调公司治理健全性，包括股东大会制度等9项制度完备，设立董事会秘书并取得资格证书。
• 三类股东问题：挂牌公司退出做市的主要原因是控制三类股东进入，随着IPO审核政策明确，退出做市动力减弱，有利于做市板块发展。

关键信息

• 交易系统上线时间：2018年1月15日。
• 集合竞价申报价格范围：前收盘价的50%至200%（无前收盘价的，自次一转让日起设置）。
• 盘后协议转让规则：
  • 单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元。
  • 成交价格范围：不高于前收盘价的200%或当日已成交最高价，不低于前收盘价的50%或当日已成交最低价。
  • 交易时间：每日9:15-15:00收单，15:00-15:30成交确认。
• 层级调整时间：每年4月30日启动调整工作。
• 风险提示：政策推广不达预期可能影响改革效果。

总结

此次新三板改革在交易制度和分层标准上进行了重要调整，旨在提升市场流动性、优化企业分层管理并加强监管。虽然预计对流动性改善效果有限，但通过提高准入门槛和强化信息披露，有助于提升市场质量，为后续改革打下坚实基础。对于三类股东问题，改革后将有助于做市板块的巩固与发展。整体来看，改革方向积极，但需关注政策执行效果及市场反应。