20171226-东北证券-策略日报_新三板改革分层_交易_信披_7页_749kb

新三板改革分层、交易、信披研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于新三板市场在2017年12月26日发布的改革政策，涵盖分层制度、交易制度、信息披露制度三方面的改革。改革旨在提升新三板市场流动性、规范性与吸引力，推动市场健康发展，同时为投资者提供更透明的市场环境。

主要观点

1. 分层制度改革

• 调整准入标准：降低净利润要求，提高营收指标，以更合理的标准吸引优质企业进入创新层。
• 优化公众化标准：标准一营收要求偏高，标准二财务要求偏低，标准三公众化标准不足，未来将通过引入合格投资人人数要求等措施，提升市场层次性。
• 分层逻辑：在保持现有分层基本架构不变的前提下，通过调节准入标准，促进优质企业向创新层集聚，为后续改革措施打下基础。

2. 交易制度改革

• 引入集合竞价机制：原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价，同时保留做市转让。
• 差异化撮合频次：
  • 基础层：每日收盘时段1次集合竞价。
  • 创新层：每小时撮合1次，每天共5次。
• 优化协议转让：提供盘后协议转让与特定事项协议转让两种方式，满足不同市场参与者的交易需求。
• 巩固做市机制：继续坚持并鼓励做市转让，完善收盘价形成机制，提升市场活跃度。

3. 信息披露制度改革

• 新制定信息披露细则：强化创新层公司信息披露要求，包括季度报告披露、业绩快报与业绩预告、执行1504号审计准则、沟通关键审计事项等。
• 加强专业性：要求创新层公司设立董秘，推动信息披露的规范化与透明化。

关键信息

1. 改革进程与意义

• 改革虽未完全达到市场预期，但标志着新三板全面深化改革正式开启。
• 未来新三板将进入“二次创业期”，逐步完善市场机制，提升市场吸引力。

2. 市场数据速递

• 三板成指：收于1270.98点，较前一交易日下跌0.51%。
• 三板做市：收于987.53点，较前一交易日下跌0.03%。
• 总成交量：40612.99万股，环比减少1.04%。
• 总成交金额：92019.66万元，环比减少63.57%。
• 换手率：0.14%，整体市场交投清淡。
• 市盈率：整体为41.52，做市转让为43.86，协议转让为40.29。

3. 成交额最高公司

• 做市转让：海鑫科金，成交额3232.89万元。
• 协议转让：中科招商，成交额8146.74万元。

4. 挂牌动态

• 新增挂牌：6家公司，均为协议转让。
• 挂牌公司总数：11640家，其中协议转让占比88.46%。
• 今日变动：
  • 做市商退出：3家公司（中教股份、红山河、道有道）。
  • 做市转协议：1家公司（天秦装备）。
  • 协议转做市：2家公司（绿之彩、七九七）。

5. 增发动态

• 增发提示：18家公司发布了增发方案，涉及不同进展状态，如实施中、实施完成、董事会批准、股东大会否决等。
• 部分公司：如信隆行、易快来、利欣制药等增发方案被终止或中止。

市场展望

• 企业层面：应回归规范、持续、成长的主业，提升自身竞争力。
• 机构层面：在做好风控的前提下，配置性投资的布局窗口仍在，交易性投资或将理性复苏。
• 政策影响：随着资本市场的国际化与市场化改革，新三板市场有望逐步完善，提升整体吸引力。

风险提示

• 市场流动性不足：当前新三板市场交投清淡，需进一步提升市场活跃度。
• A股惯性误导：部分投资者可能因对A股市场的依赖，对新三板存在误解，需加强市场教育。
• 信息披露要求提升：创新层公司需加强信息披露的合规性与及时性，否则可能面临监管压力。

附注

• 分析师简介：
  • 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席分析师，具有9年资本工作经验。
  • 马庆华：清华大学环境工程硕士，新三板研究助理，具有2年环保行业工作经验。
• 重要声明：本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成任何投资建议，不承诺收益，不承担相关损失责任。
• 投资评级说明：报告提供股票与行业投资评级，分为买入、增持、中性、减持、卖出等类别，分别对应未来6个月的股价表现与行业指数表现。

数据来源

• 数据来源：东北证券，东财choice。