20180608-申万宏源-第18批新股申购策略报告_本批建议持续关注锐科激光_12页_708kb

2018年6月8日新股申购策略报告总结

核心内容概述

本报告为2018年6月8日发布的第18批新股申购策略报告，主要分析了本周新股发行情况、配售方案、预期配售比例及收益，并重点推荐了锐科激光作为优先申购标的。报告由申万宏源研究团队撰写，证券分析师林瑾与彭文玉负责。

主要观点

1. 发行概况及申购策略

• IPO市场整体表现：2018年前5月IPO市场共发行53只新股，同比减少73.6%；募资总额830亿元，同比下降16.6%。其中，三只“独角兽”累计募资348.33亿元，占前5月总募资额的42%。
• 人保募资或超百亿：中国人保本周过会，拟发行45.99亿股，若按每股净资产3.23元计算，预计募资额可达148.5亿元，有望成为继工业富联之后的第二只募资超百亿元的新股。
• 配售策略建议：根据配售方案及AHP模型打分，建议公募养老金社保类、年金保险类配售对象优先申购锐科激光与彤程新材；其他配售对象则建议申购地素时尚。

2. 本轮新股配售方案分析

• 市值门槛统一：本周三只新股均采用6000万元市值门槛，这一门槛已成为IPO市场的常态化设置。
• 配售份额倾斜：锐科激光与彤程新材对A类（公募养老金社保）配售对象的份额预设不低于55%（含），而地素时尚为50%。此外，锐科激光和彤程新材对B类（年金保险）配售对象的份额预设不低于15%和10%。
• 绿色通道设置：地素时尚对部分网下配售对象（如优配、QFII、机构自营）设置了绿色通道，仅需提供承诺函及关联关系核查表，而锐科激光和彤程新材要求所有投资者提交材料并自行审核关联方。

3. 预期配售比例及收益

• 配售比例与资金量：本周三只新股的网下申购上限股数仅为网下初始发行量的18%，因此预计的配售比例统一调整为0.0025%-0.00325%。对应的拟获配资金量范围在6.81-7.41万元之间。
• 发行PE与行业对比：锐科激光的发行PE相对行业“折价”程度较高，上市后上涨空间较大；彤程新材的发行PE相对行业“折价”程度较低，上涨空间较小。
• AHP模型打分：根据AHP模型打分，本周新股上市初期涨幅预期为锐科激光 > 彤程新材 > 地素时尚。

关键信息

4. 锐科激光：大功率光纤激光器国产化的先行者

• 公司背景：锐科激光是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的国家级高新技术企业。
• 技术实力：公司研制出我国第一台25W脉冲光纤激光器及多款大功率连续光纤激光器，并实现批量化生产，产品技术指标达到国际先进水平。
• 市场表现：公司产品出口至四十多个国家和地区，2015-2017年营业收入与归母净利年均复合增速分别为74.39%与235.37%，显著高于行业平均水平。
• 毛利率：近三年综合毛利率逐年提升，分别为23.08%、35.76%和46.60%，高于国内同行业公司。
• 募投项目：本次募投项目将提升公司在大功率光纤激光器领域的市场占有率，巩固国内领先地位，增强国际竞争力。
• 可比公司：大族激光、华工科技、利达光电等。
• 主要风险：原材料价格波动和供应不足、存货余额较高。

5. 彤程新材：国内特种橡胶助剂龙头

• 公司背景：彤程新材是中国最大的特种橡胶助剂生产商之一，自产产品型号达180余种，主要为橡胶用酚醛树脂。
• 市场地位：2015-2017年，公司特种橡胶助剂产量在国内市占率均在20%以上，按工业产值排名第一位。
• 技术实力：公司拥有自主核心技术，部分产品达到国际领先水平，产业链布局完善，关键中间体基本实现自主生产。
• 毛利率：2015-2017年主营业务毛利率分别为33.80%、35.30%、35.63%，稳中有升且高于可比公司。
• 募投项目：募集资金将用于满足市场对新型、环保型橡胶助剂的需求，符合国家产业政策。
• 可比公司：阳谷华泰。
• 主要风险：税收优惠政策变动、资产抵押、汇率变动。

6. 地素时尚：国内中高端女装领先企业

• 公司背景：地素时尚是中国知名时装品牌公司之一，拥有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d'zzit”三大自有核心品牌。
• 品牌定位：其中“DIAMOND DAZZLE”定位高端品牌，已入驻国内一线城市的高端百货商场；“d'zzit”定位中端市场，成为新的增长点。
• 市场表现：2017年销售收入达6.40亿元，同比增长10.85%。公司品牌影响力和市场竞争力逐渐增强。
• 毛利率：2015-2017年主营业务毛利率分别为74.71%、75.17%、74.96%，高于可比上市公司均值。
• 募投项目：公司通过多品牌战略及差异化定位，初步形成全国性营销网络，覆盖全国大部分省市。
• 可比公司：维格娜丝、歌力思、安正时尚等。
• 主要风险：存货管理不当和存货跌价损失。

附录：本轮新股基本面亮点及特色

• 锐科激光：大功率光纤激光器国产化的先行者，拥有国内唯一的光纤激光器技术国家地方联合工程研究中心。
• 彤程新材：国内特种橡胶助剂龙头，客户覆盖全球轮胎75强，部分产品达到国际领先水平。
• 地素时尚：国内中高端女装领先企业，品牌覆盖18-45岁女性消费群体，营销网络覆盖全国大部分省市。

图表目录

• 图1：2018年前18批IPO发行节奏及规模比较
• 图2：六千万市值门槛占比分布一览
• 图3：2018年第18批新股发行PE与行业PE比较
• 图4：锐科激光2017年主营收入构成
• 图5：C39计算机、通信和其他电子设备制造业景气指数
• 图6：彤程新材2017年主营收入构成
• 图7：C26化学原料及化学制造业景气指数
• 图8：地素时尚2017年主营收入构成

信息披露

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