20180718-申万宏源-第24批新股申购策略报告_本批建议持续关注长城军工_11页_810kb

2018年7月18日新股申购策略报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的第24批新股申购策略报告，重点分析了当前IPO市场环境及两只新股——长城军工与汇得科技的发行价预期、申购策略和基本面亮点。报告建议投资者优先关注长城军工，并提出具体申购建议与配售比例预测。

主要观点

1. 发审节奏与过会率变化

• 发审提速：2018年IPO市场第24次批文安排了2只询价新股发行，环比增加1只，募资总额不超11亿元，环比上升153%，但全年仍处于低位。
• 过会率提升：年初至今共安排131家企业上会，过会率49.62%。近两周上会速度加快，每周安排5家企业上会，单周过会率升至60%，较上半年提升约10.8个百分点。
• 未来预期：随着市场对新发审委风格的适应，预计下半年过会率有望升至60%左右。

2. 申购策略建议

• 建议第一时间申报：长城军工与汇得科技均建议第一时间申报。其中，长城军工发行PE略低于行业PE，而汇得科技发行PE高于行业PE，存在延期发行风险。
• A类优先申购：A类配售对象（公募养老金社保、年金保险类）建议优先申购长城军工，而一般配售对象建议优先申购汇得科技。

3. 配售方案分析

• 统一市值门槛：本批新股均采用6000万元市值门槛，延续年初以来的规则，占全部新股的93.75%。
• 优配比例设置：A类配售对象获配比例不低于50%，B类不低于20%，均惠及A类优配对象。
• 绿色通道机制：A类投资者无需提交材料即可直接参与网下申购。

4. 配售比例与收益预期

• 配售比例较低：预计本周新股网下配售比例约为0.0025% - 0.0030%，所需获配资金量在1.72-1.89万元之间。
• 长城军工上涨空间较大：由于发行价相对行业PE存在折价，预计其上市后上涨空间较大。
• AHP模型排序：长城军工AHP得分高于汇得科技，上市初期涨幅预期排名靠前。

关键信息

1. 长城军工基本面分析

• 行业地位：地方军工领先企业，掌握多种弹药及火工品核心技术，产品覆盖海、陆、空、火箭军。
• 子公司实力：下属四家军品子公司沈建科技、方圆机电、东风机电、红星机电均为重点军工企业。
• 毛利率稳定：报告期内军品业务毛利率稳中有升，分别为29.45%、33.36%、33.55%。
• 募投项目：募集资金主要用于提升生产能力，增强研发与创新能力，完善产品布局。
• 可比公司：中航重机、航发控制、太原重工等。
• 主要风险：非经常性损益波动较大、新产品研发周期长。

2. 汇得科技基本面分析

• 行业地位：国内高分子材料先进制造企业，革用聚氨酯为盈利主要来源，近三年毛利贡献均在80%以上。
• 技术优势：拥有省级技术研发中心，自主研发多项聚氨酯相关技术，如水性聚氨酯、无溶剂型聚氨酯等。
• 市场表现：2016年产量占行业总产量的6.11%，国内市场占有率排名第4。
• 募投项目：年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目，将提升产能与市场占有率。
• 可比公司：华峰超纤、安利股份、双象股份、红宝丽等。
• 主要风险：主要产品毛利率受原材料价格影响较大。

申购建议总结

数据支持与图表

• 图1：2018年前24批IPO发行节奏及规模比较
• 图2：六千万市值门槛占比分布一览
• 图3：2018年前24批新股发行PE与行业PE比较
• 图4：长城军工2017年主营收入构成
• 图5：C41其他制造业景气指数
• 图6：汇得科技2017年主营收入构成
• 图7：C26化学原料和化学制品制造业景气指数

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附注

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