20230112-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-医用耗材表现超预期_2022年业绩高速增长_3页_673kb

稳健医疗（300888.SZ）总结

核心内容概述

稳健医疗（300888.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于医用耗材业务的强劲表现，尤其是在疫情防护产品需求激增的背景下。尽管消费品业务受到环境波动影响表现平淡，但公司整体仍保持稳健增长态势。分析师对公司的未来发展持积极态度，认为2023年消费品业务将有所改善，而医用耗材业务通过并购进一步增强了产品线和市场竞争力。

主要观点

2022年业绩表现

• 收入增长：公司2022年主营业务收入预计为110.7~117.0亿元，同比增长38.79%~46.69%。
• 净利润增长：归母净利润预计为16.2~18.5亿元，同比增长30.72%~49.28%。
• 扣非净利润增长：扣非净利润预计为15.2~17.5亿元，同比增长47.72%~70.07%。
• 季度增长：2022年第四季度收入同比增长55%~83%，净利润同比增长1.7倍~3.4倍，扣非净利润增长3.6倍~6.5倍。

医用耗材业务

• 收入增长：2022年医用耗材业务收入预计为71~75亿元，同比增长81.03%~91.23%。
• 可比口径增长：剔除并购业务贡献的8亿元后，2022年可比口径下医用耗材业务收入同比增长61%~71%。
• 四季度表现：2022Q4医用耗材业务收入预计为22.7~26.7亿元，同比增长1.7~2.2倍。
• 产品细分：
  • 疾控防护产品：因国内疫情频发，公司迅速扩产，抓住市场需求，实现大幅增长。
  • 非疾控防护产品：销售稳健增长双位数，Winner品牌渠道渗透加深，截至2022年H1末进驻国内近14万家药店、4000+家医院。
  • 并购业务：隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶等并购公司贡献收入8亿元，丰富了高端敷料、注射穿刺、外科手套类产品线，并与公司形成渠道和品牌互补，共建一站式医用耗材平台。

消费品业务

• 收入波动：2022年消费品业务收入预计为39.7~42.0亿元，同比增长-2.08%~+3.60%，主要受线下门店客流波动及电商物流发货受限影响。
• 四季度表现：2022Q4消费品业务收入预计为12.3~14.6亿元，同比增长-9%~+8%。
• 未来展望：短期客流仍有波动，但环境稳定性有望提升。公司将继续深化产品创新（如棉柔巾、湿巾、卫生巾、浴巾等）和渠道建设，预计2023年消费品业务将恢复稳健、高质量增长。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022~2024年归母净利润分别为17.3/20.5/23.8亿元，对应2023年PE为15倍。
• 风险提示：
  • 新冠疫情超预期
  • 国内市场竞争加剧
  • 品类及门店扩张风险
  • 海外业务不及预期
• 财务预测：
  • 营业收入：2022年预计11387亿元，同比增长41.7%；2023年预计13333亿元，同比增长17.1%；2024年预计15313亿元，同比增长14.8%。
  • 净利润：2022年预计1734亿元，同比增长39.7%；2023年预计2051亿元，同比增长18.3%；2024年预计2379亿元，同比增长16.0%。
  • 每股收益（EPS）：2022年预计4.06元/股，2023年预计4.80元/股，2024年预计5.57元/股。
  • 净资产收益率（ROE）：2022年预计14.4%，2023年预计14.9%，2024年预计15.0%。
  • 估值比率：2022年P/E为17.7倍，2023年P/E为14.9倍，2024年P/E为12.9倍；P/B从2022年的2.5倍降至2024年的1.9倍。

财务指标与比率分析

结论

稳健医疗在2022年实现了收入和利润的双重增长，主要得益于医用耗材业务的强劲表现。尽管消费品业务受到短期环境影响，但公司已采取措施进行价值回归，预计2023年将有所改善。公司通过并购扩展产品线和市场渠道，推动医疗业务与消费品业务协同发展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且估值合理。然而，仍需关注新冠疫情、市场竞争、品类扩张及海外业务等潜在风险。