20230426-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_医疗业务靓丽收官_消费业务趋势向好_3页_380kb

稳健医疗（300888）2022年及2023年一季度总结

公司概况

• 最新收盘价：60.37元
• 一年内最高/最低价：83.12元 / 51.91元
• 市盈率（当前）：15.41倍
• 市净率（当前）：2.13倍
• 总股本：4.26亿股
• 总市值：257.47亿元

核心观点

公司发布2022年年报和2023年一季报，全年实现营收113.51亿元，同比增长41.2%；归母净利润16.51亿元，同比增长33.2%。2023年第一季度实现营收23.52亿元，同比增长1.3%；归母净利润3.77亿元，同比增长5.6%。

医疗业务表现

• 全年医疗业务收入：72亿元，同比增长83.7%（剔除并购影响后增长约63%）
• 分产品增长情况：感染防护同比增长99.1%，常规品同比增长59.8%，高端敷料同比增长3.7倍，手术室耗材同比增长46.8%，健康个护产品同比增长34.9%
• 分渠道增长情况：医院渠道同比增长190.6%，电商渠道同比增长39.1%，药店渠道同比增长76.7%，外销渠道同比下降18.2%
• 2023年一季度医疗业务收入：13.6亿元，同比下降4%；其中感染防护品收入6.2亿元，同比下降38.2%

消费业务表现

• 全年消费业务收入：40.5亿元，同比持平
• 分产品增长情况：无纺品同比增长1.4%，有纺品同比下降1.5%
• 分渠道增长情况：线上渠道同比增长0.9%，门店渠道同比下降4.1%，商超渠道同比增长14.1%
• 门店数量变化：直营门店净减少8家至314家，加盟门店净增加3家至26家
• 会员人数：截至2022年末，全域会员人数超过4300万人，同比增长23.7%
• 2023年一季度消费业务收入：9.7亿元，同比增长10.5%；其中无纺品同比增长4.3%，有纺品同比增长18.1%

财务表现

• 毛利率：2022年为47.4%，同比下降2.5个百分点；2023年一季度毛利率回升至51%，同比增长3.2个百分点
• 净利率：2022年为14.7%，同比下降0.65个百分点；2023年一季度净利率回升至16.5%，同比增长1.1个百分点
• 费用率：销售费用率同比下降6.7个百分点至18.1%，管理费用率同比下降0.1个百分点至5.6%，财务费用率同比上升0.3个百分点至-1.1%，研发费用率同比上升0.6个百分点至4.3%

盈利预测

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司医疗与消费业务双轮驱动，渠道拓展与品牌力提升驱动业绩长期高质量增长。尽管防疫品需求下滑，但公司盈利预测调整后，2023-2025年归母净利润分别为17.4/20.6/23.9亿元，对应当前市值PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 防疫品需求大幅下降
• 消费复苏不及预期
• 外需不及预期

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现