20220820-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_2022Q2医疗板块翻倍增长_消费品板块稳步复苏_8页_1mb

稳健医疗 (300888.SZ) 总结

核心内容

稳健医疗在2022年第二季度实现了医疗板块收入翻倍增长，全年业绩接近业绩预告上限，展现出强劲的增长势头。公司通过并购和战略布局，持续优化产品结构和渠道布局，提升整体市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022H1公司收入51.58亿元（+27.05%），归母净利润8.93亿元（+17.32%），扣非归母净利润8.21亿元（+30.82%），业绩表现优于预期。
• 医疗板块增长显著：医疗板块2022H1收入32.3亿元（+45.3%），其中Q2收入18.3亿元（+130.1%），主要受益于疫情带来的防护产品需求。
• 消费品板块稳步复苏：2022H1消费品板块收入18.8亿元（+5.1%），其中商超渠道增长显著（+35.0%），线上渠道保持增长（+2.4%），线下门店略有增长（+4.8%）。
• 盈利能力改善：公司毛利率和净利率有所提升，期间费用率下降，经营性现金流恢复至正常水平。
• 战略并购提升协同效应：通过收购隆泰医疗、湖南平安医械、桂林紫竹乳胶等公司，公司增强了医疗板块的产品线和市场覆盖，提升整体竞争力。
• 未来增长预期：公司预计2022-2024年净利润分别为14.29/17.14/19.78亿元，对应EPS为3.35/4.02/4.64元，PE分别为21.9/18.2/15.8倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

2022年主要财务数据

医疗板块表现

• 收入增长：2022H1医疗板块收入32.3亿元（+45.3%），Q2收入18.3亿元（+130.1%）。
• 渠道增长：国内医院渠道收入15.9亿元（+167.1%），电子商务渠道收入4.6亿元（+30.9%），直销渠道收入2.2亿元（+280.8%）。
• 产品增长：高端伤口敷料产品收入1.6亿元（+266.8%），疾控防护产品收入22.5亿元（+53.9%）。

消费品板块表现

• 收入增长：2022H1消费品板块收入18.8亿元（+5.1%），Q2收入9.9亿元（+2.0%）。
• 渠道表现：商超渠道增长显著（+35.0%），自有电商渠道增长（+10.0%），线下门店增长（+4.8%）。
• 产品结构优化：公司严控折扣，聚焦爆款产品，减少约30%SKU，提升管理效率。

财务摘要

• 存货：截至2022H1，存货余额18.1亿元，同比增长13.3%。
• 现金流：2022H1经营活动现金流净额8.0亿元（+405.4%），现金充足。
• 资产负债率：2022E资产负债率20.0%，保持稳定。
• 估值比率：P/E逐步下降，从21.9倍降至15.8倍，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 新品销售不及预期
• 行业竞争加剧

结论

稳健医疗凭借其在医疗板块的快速增长和消费品板块的稳健复苏，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。通过并购和战略布局，公司持续优化产品结构和渠道布局，提升整体盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景和投资价值。