20230112-首创证券-稳健医疗-300888.SZ-公司简评报告_医疗业务增长超预期_降本控费成效显现_3页_401kb
报告摘要
稳健医疗（300888）2022年度业绩总结
核心内容
稳健医疗（300888）在2022年度业绩预告中表现亮眼，医疗业务增长超预期，消费品业务保持稳健，公司整体盈利能力显著提升。公司发布了2022年度业绩预告，预计实现营业收入110.7-117亿元，同比增长38.8%-46.7%；实现归母净利润16.2-18.5亿元，同比增长30.7%-49.3%。其中，第四季度医疗业务收入增长尤为显著，预计同比增长170%-218%，消费品业务则基本持平，显示出较强的经营韧性。
主要观点
医疗业务增长超预期
- 收入增长：2022年医疗业务预计实现收入71-75亿元，同比增长81%-91.2%。
- 驱动因素：
- 防疫需求激增：国内疫情持续扰动，12月防疫政策放开后，医护人员及民众的个人防护需求快速增长。
- 产能提升：公司延长生产时间以快速提升产能，防疫产品收入同比大幅增长。
- 品牌与渠道优势：公司品牌知名度及美誉度提升，医院、连锁药店和电商等渠道覆盖率增加。
- 并购整合成效：三家被并购公司业务整合逐步取得成效，2022年并表收入约8亿元。
消费品业务表现稳健
- 收入变化：2022年消费品业务预计实现收入39.7-42亿元，同比变动-2.1%-3.6%。
- 挑战与应对：
- 疫情影响：疫情多点反复导致门店客流减少和物流发货受限。
- 经营韧性：通过多渠道布局、代言人联动及产品推新等措施，消费品业务收入仍基本持平，增速优于行业整体表现。
盈利能力提升
- 盈利因素：
- 医疗业务增长：医疗销售收入大幅增长。
- 营销费用率下降：营销费用率同比降低，提升盈利能力。
- 消费品降本增效：持续推进一系列降本增效举措，提高整体盈利水平。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 80.37 | 114.29 | 126.00 | 149.47 |
| 归母净利润（亿元） | 12.39 | 17.26 | 20.00 | 24.61 |
| EPS（元/股） | 2.91 | 4.05 | 4.69 | 5.77 |
| PE（倍） | 25 | 18 | 15 | 12 |
财务比率分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速(%) | -35.9% | 42.2% | 10.2% | 18.6% |
| 归母净利润增速(%) | -67.5% | 39.3% | 15.9% | 23.0% |
| 毛利率(%) | 49.9% | 50.3% | 50.0% | 50.6% |
| 净利率(%) | 15.4% | 15.1% | 15.8% | 16.4% |
| ROE(%) | 11.6% | 14.3% | 14.7% | 15.9% |
| ROIC(%) | 16.5% | 20.7% | 20.5% | 21.7% |
| 资产负债率(%) | 19.4% | 24.1% | 22.8% | 21.7% |
| 净负债比率(%) | 6.7% | 8.5% | 8.2% | 7.3% |
| 流动比率 | 5.0 | 3.9 | 4.2 | 4.5 |
| 速动比率 | 4.2 | 3.3 | 3.5 | 3.8 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 9.9 | 12.6 | 11.8 | 12.7 |
| 应付账款周转率 | 5.5 | 5.8 | 5.1 | 5.7 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：医疗与消费品业务协同发展，疫情扰动下品牌力及渠道优势凸显，经营韧性优于同业。考虑到防疫产品需求高增及并购整合成效，上调盈利预测。
- 盈利预测：2022/2023/2024年归母净利润分别为17.26/20.00/24.61亿元，对应当前市值PE分别为18/15/12倍。
风险提示
- 防疫产品需求不及预期
- 消费复苏不及预期
- 海外需求放缓
结论
稳健医疗在2022年表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，尤其在医疗业务方面，受益于疫情带来的防护需求增长及产能扩张。尽管消费品业务受到疫情影响，但通过多渠道策略和产品创新，保持了相对稳定的收入。公司整体财务状况良好，现金流稳健，未来盈利潜力值得期待。基于上述表现，分析师建议维持“买入”评级。
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