20210423-开源证券-稳健医疗-300888.SZ-公司信息更新报告_医用板块受益疫情高增_消费板块线下增速亮眼_9页_1mb

稳健医疗（300888.SZ）总结

核心内容

稳健医疗（300888.SZ）在2020年及2021Q1表现出强劲的增长势头，主要得益于医用耗材业务在疫情下的需求激增，以及健康生活消费品业务的稳步发展。公司整体盈利能力显著提升，营运能力良好，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收125.34亿元，同比增长173.99%；归母净利润38.10亿元，同比增长597.50%。2021Q1营收预计增长50.37% - 57.12%，归母净利润增长44.29% - 56.83%。
• 医用耗材业务：2020年医用耗材业务收入86.84亿元，同比增长616.36%，成为公司业绩增长的核心驱动力。公司产品已覆盖全国3000余家医院、近9万家OTC药店及电商平台，未来有望进一步提升市占率。
• 健康生活消费品业务：线上收入占比达66%，其中小程序增速超400%。线下门店数量稳步增长，公司注重SKU精简与优势品类推广，提升消费者体验。
• 盈利能力提升：2020年毛利率达59.5%，净利率达30.4%，主要受益于医用耗材业务毛利率的提升及规模效应。
• 盈利预测：公司上调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计净利润分别为19.4亿元、24.1亿元、29.6亿元，对应EPS分别为4.54元、5.65元、6.93元，当前股价对应的PE分别为31.7倍、25.5倍、20.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年营收125.34亿元，同比增长174.0%；2021Q1预计营收22.30-23.30亿元，同比增长50.37%-57.12%。
• 净利润：2020年归母净利润38.10亿元，同比增长597.5%；2021-2023年预计归母净利润分别为19.35亿元、24.10亿元、29.55亿元。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率59.5%，净利率30.4%，分别同比增长18.5pct和7.9pct。
• ROE：2020年ROE为36.5%，预计2021-2023年分别为16.7%、17.5%、18.1%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额达47.7亿元，同比增长695%。

市场与业务展望

• 医用耗材市场：国内一次性医用耗材市占率约20%，与发达国家80%相比仍有较大提升空间。疫情后，手术量回升带动一次性医用耗材需求，公司有望巩固行业领先地位。
• 健康生活消费品：线上渠道增长显著，线下门店数量持续增加，公司通过全渠道零售模式实现增长，未来将加速线上线下融合。
• 渠道扩展：公司积极拓展线上线下渠道，线上全品类覆盖，线下加速开店，尤其是中型门店的布局。

风险提示

• 渠道拓展不及预期。
• 非无纺类产品存货风险。

财务预测摘要

投资建议

• 公司在医疗与消费双轮驱动下，有望持续增长，维持“买入”评级。
• 2021年业绩增长主要得益于医用耗材产能提升与健康生活消费品线下门店恢复。
• 长期看，公司通过产品研发、渠道扩张和数字化升级，持续优化制造端和零售端，进一步扩大市场份额。

估值与市场表现

• 公司PE和PB逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 股价走势图显示，公司股价在2021年4月23日为143.84元，一年内最高为217.58元，最低为103.70元。