20211020-中泰证券-常熟银行-601128.SH-详解常熟银行21年3季报_Q3单季量价齐升_不良双降_13页_907kb

报告摘要

常熟银行2021年第三季度财报分析总结

核心内容概览

常熟银行在2021年第三季度表现出强劲的业绩增长和良好的资产质量，同时面临一些运营上的挑战。分析师戴志锋、邓美君和贾靖对常熟银行进行了详细分析，给予“增持”评级，当前股价为6.65元，市值约为182.27亿元。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

Q3单季量价齐升：净利息收入环比增长6.9%，主要得益于息差上行和信贷增长。
不良双降：不良率降至0.81%，环比下降9bp；关注类贷款占比降至0.88%，环比下降8bp；关注+不良类贷款占比降至历史最低。
非息收入增长：净其他非息收入同比增长71%，其中公允价值收益和投资收益增长显著。
盈利增长：2021年前三季度，公司实现营收56.3亿元、归母净利润16.6亿元，同比分别增长13.47%和17.52%。
盈利指标：ROAE从10.34%提升至12.59%，成本收入比小幅上升至42.3%。

二、息差与资产质量

息差改善：Q3单季日均息差环比上行1bp至3.08%，年化息差上行11bp至2.96%。
资产端收益率：环比上行16bp至5.07%，主要受结构优化和利率上升影响。
负债端付息率：环比上行6bp至2.37%，主要因定期存款占比提升。
拨备覆盖率：3季度达到521%，拨贷比为4.23%，均保持在相对高位，显示良好的风险抵御能力。

三、资产负债结构

信贷投放：Q3新增贷款102亿元，其中个贷新增85亿元，占比80%。个贷占比提升至58.7%，小小微贷款占比提升至37.8%。
存款情况：存款规模保持平稳，占比总负债84.5%。定期存款占比小幅提升，活期存款增速放缓至9.2%。
资本充足率：3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.12%、10.17%、11.88%，环比下降5、5、10bp。公司拟发行60亿元可转债以提升资本水平。

四、市场与股东变动

股东动态：多家机构增持，包括香港中央结算、全国社保基金等；同时有部分股东减持。
股价表现：与行业-市场走势对比，股价表现稳健。

五、投资建议与风险提示

投资建议：2021E和2022E的PB分别为0.93X和0.84X，PE分别为8.6X和7.27X。公司专注于本地小微业务，风控优秀，未来异地存贷贡献和营收增长潜力较大。
风险提示：宏观经济下行压力、存款竞争加剧、业绩不及预期等。

详细分析

业绩增速继续向上

营收与净利润增长：Q3营收和PPOP同比增速分别为13.47%和17.52%，前三季度营收和归母净利润同比分别增长13.47%和17.52%。
业绩贡献因素：规模增长、非息收入、拨备等正向贡献增强，息差和成本的负向影响减弱。

净利息收入：量价齐升

息差上行：Q3单季日均息差环比上行1bp至3.08%，年化息差上行11bp至2.96%。
资产端与负债端变化：资产端收益率上行16bp，负债端付息率上行6bp。资产端收益率上行由结构优化和利率上升共同驱动，负债端付息率上升主要因定期存款占比提升。

资产负债增速及结构

贷款结构：个贷占比提升至58.7%，小小微贷款占比提升至37.8%。零售信贷保持较好投放，单季新增85亿元。
存款结构：活期存款增速放缓至9.2%，定期存款占比提升，居民存款占比稳定在62.6%。
其他资产：债券投资环比增长3.8%，同业资产继续压降。

资产质量：优异状态下进一步夯实

不良率：3Q21不良率0.81%，环比下降9bp，前三季度不良净生成率维持在0.7%的低位。
关注类贷款：3Q21关注类贷款占比0.88%，环比下降8bp，关注+不良类贷款占比降至历史最低。
拨备覆盖率：3Q21拨备覆盖率521%，拨贷比4.23%，显示公司风险抵补能力强。

其他关键信息

净其他非息收入：同比增长71%，其中公允价值收益和投资收益增长显著。
成本收入比：3Q21成本收入比42.3%，同比小幅上升1.1%。
盈利预测：2021E和2022E的PE分别为8.6X和7.27X，PB分别为0.93X和0.84X。
股东变动：部分股东增持，部分减持，新进股东包括中庚价值品质一年持有期混合型证券投资基金和江苏灵丰纺织集团有限公司。

总结

常熟银行在2021年第三季度实现了业绩的持续增长，息差和信贷增长共同推动净利息收入的高增，资产质量进一步夯实，不良率和关注类贷款占比双降。尽管存在核心资本充足率下降的问题，但公司计划通过发行可转债来解决。公司专注于本地小微业务，客户结构持续优化，资产质量优异，未来异地发展和并购重组可能带来新的增长点。建议投资者保持积极关注，但需警惕宏观经济下行和存款竞争带来的风险。

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