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常熟银行（601128）2020年报分析总结

核心内容

常熟银行在2020年实现归母净利润同比增长1.01%，营收同比增长2.13%，全年年化加权ROE为10.34%，同比减少1.18个百分点。尽管利润增速小幅回落，但公司仍保持正增长，显示出较强的盈利能力韧性。

主要观点

1. 利润增速小幅回落，仍保持正增长

• 公司全年净利润增速为1.01%，较前三季度下降75个基点。
• 净息差同比下降27个基点，但整体保持稳定。
• 非息收入同比降幅收窄，拨备计提力度减轻，是净利润增长的主要正面因素。
• 在整体商业银行和农商行净利润均为负增长的情况下，常熟银行的正增长表现优于行业平均水平。

2. 净息差逐步企稳，客户结构下沉

• 公司净息差为3.18%，高于同期商业银行和农商行的平均水平。
• 贷款利率下行是净息差下降的主要原因，但资产负债结构优化和客户下沉缓解了部分压力。
• 资产端向个人经营性贷款、信用贷款等高收益贷款倾斜，负债端优化结构，有助于息差改善。
• 2020年Q4，公司100万（含）以下贷款占比达70.75%，客户结构持续下沉。

3. 资产质量出色，关注率和逾期率下降

• 2020Q4末，公司不良贷款率为0.96%，仍处于低于1%的行业优势水平。
• 拨备覆盖率下降至485.33%，但公司仍是少数拨备覆盖率超过400%的上市银行之一，抵御风险能力强劲。
• 关注类贷款和逾期贷款占比分别下降17个基点和33个基点，隐性不良贷款生成风险较低。
• 贷款结构优化，低风险贷款占比提升，有助于资产质量改善。

4. 资本充裕，规模扩张可期

• 截至2020年末，公司资本充足率为13.53%，核心一级资本充足率为11.08%，均处于较高水平。
• 公司总资产近3年增长约43.11%，增长速度在上市银行中表现突出。
• 兴福村镇银行总资产同比增长40.38%，存款和贷款增速均高于公司整体水平，显示出其在区域市场扩张中的积极作用。

关键信息

财务数据

资产负债情况

• 生息资产：2020年末总额为1741亿元，同比增长10.7%。
• 计息负债：2020年末总额为1669亿元，同比增长13.6%。
• 总资产：2020年末为2087亿元，同比增长12.9%。
• 总负债：2020年末为1896亿元，同比增长13.6%。
• 股东权益：2020年末为191亿元，同比增长6.8%。

贷款结构

资产质量

• 不良贷款率：2020Q4末为0.96%，低于1%。
• 拨备覆盖率：2020Q4末为485.33%，高于行业平均水平。
• 关注类贷款占比：2020Q4末为1.17%，较Q2末下降17个基点。
• 逾期贷款占比：2020Q4末为0.97%，较Q2末下降33个基点。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2021年BVPS为7.09元，静态PB为1.09倍。
• 公司在2021-2022年业绩增速预测为11.6% / 13.9%，较之前预测有所调整。
• 公司具备异地扩张能力，资产质量优秀，未来发展前景良好。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：若疫情反复或经济复苏缓慢，可能影响公司盈利能力。
2. 资产质量恶化：小微企业经营困难可能导致信贷风险暴露，影响银行资产质量。
3. 政策出台不及预期：逆周期政策退出节奏可能影响公司经营策略和业绩表现。

总结

常熟银行在2020年实现稳健增长，尽管利润增速小幅回落，但公司仍保持正增长，资产质量优异，资本充足，具备较强的扩张能力。公司通过客户结构下沉和贷款结构优化，有效缓解了净息差下行压力，提升了资产质量。未来随着LPR转换完成、疫情好转及货币政策边际收紧，公司息差压力有望进一步减轻，发展前景值得期待。